浙江自然（605080）：点评报告：短期盈利承压，新品类、全球布局增量明确

证券研究报告 | 公司点评 | 文娱用品 短期盈利承压，新品类&全球布局增量明确 ——浙江自然点评报告 投资要点 ❑ 公司发布 2025H1 业绩： 1）水上用品：水上用品通过越南基地生产，有效规避了贸易壁垒，享受关税红 利，越南工厂采购模式使得双方利益深度绑定，公司基于原有客户关系订单拓展 确定性较高。 2）保温箱包：公司瞄准户外露营、越野、垂钓等场景对食品保鲜的刚性需求， 切入市场规模巨大的保温箱领域。通过柬埔寨美御基地深度绑定行业头部客户 （如 RTIC），利用客户示范效应 ，迅速打开市场。该品类技术壁垒较高，毛利 率可观，是未来利润贡献的重要来源。 ❑ 全球化产能布局深化，供应链韧性显著增强 公司通过越南、柬埔寨和摩洛哥三大海外基地形成了强大的供应链网络。越南基 地主要生产水上用品，目前海外无明确大型竞争对手，预计随着全球户外运动市 场的持续增长和消费者对水上用品需求的提升，越南基地将显示出强劲的盈利能 力。保温硬箱美国对越南等地区亦有额外关税，柬埔寨基地（美御）作为保温箱 包的专用生产基地，产能具有高稀缺性，潜在客户拓展可期。同时，摩洛哥基地 正在建设中，预计与柬埔寨公司、越南公司共同形成协同效应， ...