投资策略专题：港股补涨契机中的资产掘金机会

2025 年 09 月 10 日 策略研究团队 港股补涨契机中的资产掘金机会 ——投资策略专题 weijixing@kysec.cn 韦冀星（分析师） 耿驰政（联系人） gengchizheng@kysec.cn 证书编号：S0790125050007 港股补涨的背景与逻辑 自 2025 年"对等关税"冲击至今，港股呈现"健康的"温和震荡上行行情，但 相较 A 股的相对收益明显趋弱，核心或在于以下三方面原因：（1）8 月金管局持 续收紧资金面，3 个月 HIBOR 由 2025 年 08 月初的 1.62%升至月末的 3.30%，上 行约 168bp，1 个月 HIBOR 则由 0.99%升至 3.30%，上行约 230bp，直接压制部 分杠杆资金的融资成本；（2）海外 7 月降息预期落空，美联储宽松预期推迟至 9 月，6 月非农就业整体仍显韧性，失业率下行强化了"经济尚未显著转弱"的判 断，导致降息交易回撤，美债利率上行，全球流动性改善节奏推迟；（3）以"美 团、阿里和京东"为代表的互联网电商平台内卷式竞争加剧压制盈利预期，而 A 股凭借 AI 等产业链与核心宽基的赚钱效应快速扩散，形成流动性驱动的行情， ...