药明合联（02268）：深度报告：全球领先的生物偶联药CRDMO，扬帆起航

公司深度研究 | 药明合联 全球领先的生物偶联药 CRDMO，扬帆起航 药明合联（2268.HK）深度报告 药明合联（WuXi XDC）是全球领先的生物偶联药合同研究、开发和生产企 业(CRDMO)。公司于 2023 年 11 月 17 日港交所 IPO 首日上市，上市后业 绩持续高速增长，2022-2024 年营业收入 CAGR 为 102%。 行业需求旺盛，全球产能紧缺，公司加大 CAPEX 投入，预计至 2029 年超 70 亿元人民币，旨在扩大全球领先地位。ADC 全球研发热度高涨，产能紧 缺，中国企业凭借产业链竞争优势，有望持续受益于高景气。在此背景下， 药明合联持续加大产能投入，预计 2025 年资本开支为 15.6 亿元人民币（约 9 亿元投入新加坡基地，约 4.5 亿元投入无锡基地），到 2029 年将超过 70 亿元人民币，旨在扩大公司国内外产能。公司坚持"全球双厂生产"战略， 产能布局包括中国上海、无锡及常州等国内基地，以及海外新加坡生产基地， 提升供应链竞争力。新加坡基地已于 2025 年 6 月达成机械竣工里程碑，预 计将于 2026 年进行 GMP 生产。 项目数及在手订单高速增长， ...