豫园股份（600655）：豫园股份公司深度研究：核心商圈“再造”，品牌出海贡献增量

公司简介 公司是东方美学品牌 IP 商业化运营的代表，以豫园商城与东方美 学品牌为核心，覆盖多元消费业态。25H1 消费产业运营、商业综 合运营与物业综合服务、地产开发销售三大业务收入占比分别为 76.1%/17.2%/6.7%；其中黄金珠宝占消费产业运营收入的 88%，同 时还覆盖了餐饮食品、美丽健康、酒业、表业等消费品业务。2025 年 7 月 1 日公司公告债券公开发行预案，计划发行规模不超过 40 亿元，主要用于归还到期债务及补流。 投资逻辑： 商圈扩容重大变化：二三期动工批文下达，有望"再造豫园"。 2024 年豫园一期客流量达 4500 万人次，大豫园片区具备极大的商 业与投资价值。25H1 公司商业综合运营与物业综合服务收入 12.8 亿元，占比 6.7%，未来二三期占地面积达一期的两倍以上，租赁 商铺扩容有望显著增厚公司物业租赁与管理收入，此外办公楼、 商墅等产品的销售有望助力地产业务平稳过渡及公司财务回血。 餐饮出海首店模式跑通，拓店有望超预期。公司餐饮业务 25H1 收 入 4.7 亿元，占消费产业运营收入的 3.2%，近年来受门店调整影 响增速承压。公司持续推动松鹤楼、南翔小笼包等老字号 ...