大类资产月度策略(2025.09):贵金属一枝独秀-20250928
大类资产月度策略(2025.09) 贵金属一枝独秀 证券研究报告 | 2025年09月28日 核心观点 1. 货币-信用"风火轮":宽货币背景下信用持续修复 信用方面,8 月我国新增社融 25668 亿元,高于万得一致调查值(24873 亿 元)。其中新增人民币贷款 5900 亿元,高于万得一致调查值(5814 亿元)。 信用脉冲维持向上趋势,信用条件自低位修复。当前格局由此前的"宽货币 +偏紧信用"过渡为"宽货币+信用边际修复"。若政策传导与需求修复延续, 信用改善有望保持,对未来 1–3 个季度的经济与权益市场指引均偏正面。 2. 下一阶段大类资产价格展望 前期利好因素逐步兑现,A 股稳中有进。流动性释放与政策利好推动市场回 暖。A 股呈现向好走势,大盘成长带动市场上行,创业板指与深成指表现突 出。基本面上,企业上半年业绩整体稳健,多项惠民与消费刺激政策落地, 增强市场信心。外部因素方面,美联储降息释放流动性,中美经贸对话重启, 不确定性风险边际缓解。产业层面,公募基金费率改革及 ETF 热潮提升资金 活跃度,关注海外反规避与反歧视调查等措施强化了贸易保护工具。目前市 场已运行至相对高位,前期利好因素逐步 ...