南华期货2025年国债四季度展望：等待政策重心的回摆时刻

Bigger mind, Bigger fortune 智慧创造财富 2025 四季度国债展望 | 2025 年 9 月 等待政策重心的回摆时刻 核心观点: 风险资产与监管扰动是三季度债市多次回落的主因,换一个角 度来说,这也意味着基本面以及流动性的核心驱动没有改变, 从债市的底层框架来说，当前并不存在周期逆转的风险。 经过回顾后,我们有几点心得体会: 《南华期货 2025 年国债下半年展 望: 三端共振, 帆随心动》 《股债:从晓晓板转向共振 -- 8 月 经济数据的启发》 1 ) 除了以公募收费新规为代表的监管影响仍未平息，其余在三 季度对债市造成明显冲击的利空均已落地或脱敏。 2）我们认为监管层面的扰动可能接近尾声。 3）外部不确定性在降低。 四季度展望: 三季度的利空扰动大多与基本面和流动性层面无关,并且已经 充分反应在了当前的定价中,因此我们没有理由对四季度继续 悲观。尽管没有更多的降息降准操作,但整个三季度内央行在 流动性层面的支持是一如既往的。另一方面，8 月基本面数据全 面走弱,宏观政策托底的必要性大幅提升,我们认为这可能会 引发货币政策重心向"稳增长"回摆。而从最新央行三季度货 币政策执行例 ...