IFBH（06603）：首次覆盖报告：椰风乘势千帆竞，龙头领航拓新机

公司深度研究 | IFBH 椰风乘势千帆竞，龙头领航拓新机 IFBH（6603.HK）首次覆盖报告 产业链：原料稳定采购存壁垒，监管缺位竞争加剧 印尼与菲律宾贡献全球 51%椰子产量，但由于甜度较低而不适于鲜饮；泰国 椰子以香水椰为代表，甜度显著更高；越南椰子甜度居中且价格相对较低， 泰国/越南椰子产量分别占全球 2%/3%且基本稳定，供给端有限情况下出口 量需求激增致供不应求、价格高企。 市场：对标美国椰子水发展，健康化趋势下快速增长 1）2019-2025 年我国椰子水市场规模 CAGR 达 55%，我们预计较低基数下 天然健康消费属性将驱动其保持 20-30%快速增长。 2）美国椰子水龙头企业 Vita Coco 上/下游分别与大供应商/分销商绑定，通 过差异化品牌定位与调整品牌调性，多年保持美国市场份额 40%-50%；同 时加大国际市场布局，在英国市场市占率超 70%。 IFBH：原料与品牌均具优势，龙头地位难以动摇 1）公司上游原料采购与加工均由第三方完成，一般采集商在 2025 年前仅 General Beverage 一家，其从 2 位当地采集商与 33 位居民处采购原料， 2025/2027 ...