山西汾酒（600809）：调整期韧性凸显，全国化势能延续

公司报告 | 半年报点评 山西汾酒（600809） 证券研究报告 调整期韧性凸显，全国化势能延续 事件：公司发布 2025 年半年度报告。 2025H1 公司营业收入/归母净利润分别为 239.64/85.05 亿元（同比 +5.35%/+1.13%）；2025Q2 公司营业收入/归母净利润分别为 74.41/18.57 亿 元（同比+0.45%/-13.50%）。 25Q2 省外贡献增长点，其他酒持续优化调整。 ① 价位增速：25Q2 酒类收入 73.95 亿元（同比+0.44%），其中汾酒/其他 酒类收入分别为 71.79/2.16 亿元（同比+0.56%/-3.54%）。行业调整期汾酒 品牌 Q2 逆势微增彰显韧性。 ② 市 场 ： 25Q2 省 内 / 省 外 收 入 分 别 为 26.49/47.46 亿 元 （ 同 比 -5.29%/+3.95%），其中省外收入占比同比+2.17pct 至 64.18%；公司经销商 数量同比-202 家至 3994 家，单商规模同比+5.52%。 ③渠道：25Q2 代理/直销（含团购、电商）收入分别为 68.96/4.99 亿元（同 比+0.26%/+3.00%） ...