唯品会（VIPS）：25Q3前瞻：收入符合正增长预期，穿戴及标品类均呈改善趋势

收入符合正增长预期，穿戴及标品类均呈改善趋势 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 10 月 09 日 唯品会（VIPS.N）25Q3 前瞻 Q3 收入趋势预计符合指引实现正增长，穿戴类及标品类均呈现改善趋势，用户 增长稳步改善，盈利水平保持稳健，预计收入同比+2%，利润端 Nongaap 归 母净利润率预计维持在 7%左右。长期看公司正品特卖心智+供应链优势下平台 价值及核心客群保持稳固，公司持续分红+回购提升股东价值彰显经营信心，维 持"强烈推荐"评级。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 112856 | 108421 | 107385 | 110764 | 111551 | | 同比增长 | 9.4% | -3.9% | -1.0% | 3.1% | 0.7% | | 归母净利润（百 NON-GAAP | 9510 | 9034 | 8953 | 9344 | 9425 | | ...