巨化股份（600160）：制冷剂景气上行与多板块布局助力氟化工龙头成长

公司报告 | 首次覆盖报告 巨化股份（600160） 证券研究报告 制冷剂景气上行与多板块布局助力氟化工龙头成长 国资氟化工龙头，2013-2024 年业绩稳健增长，制冷剂毛利占比超过 60%。 浙江巨化股份有限公司成立于 1998 年，是国内领先的氟化工、氯碱化工新 材料先进制造业基地。公司控股股东为巨化集团有限公司，实控人为浙江 省国资委。公司产品可分为氟化工原料、氟制冷剂、含氟聚合物、含氟精 细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品七大类。2013-2024 年公司收入与归母净利润 CAGR 分别为 8.7%/20.4%，增长主要驱动力为制 冷剂与基础化工品板块量增。公司过半收入来自制冷剂与石化材料（2024 收入占比分别为 38%/17%），近六成毛利来自制冷剂（2024 占比 64%）。 三代制冷剂配额落地，公司作为行业龙头有望充分受益行业景气上行。 2024 年我国三代氟制冷剂进入生产配额期，配额落地带来供给端集中度提 升，在下游家用空调旺盛需求的助力下，主流品种价格价差较 23 年大幅上 行。2025 年三代制冷剂生产配额有序增发，考虑 R22 削减带来的空调换新 需求、空调出口增长及行业 ...