思源电气（002028）：超预期增长延续、海外+主网+AI共驱

盈利能力持续提升，看好后续超级电容导入数据中心。 25 年前三季度公司毛利率 32.3%，同比+0.9pct，其中 Q3 毛利率 33.3%，同比+2.3pct，盈利能力提升预计主要系高盈利的超高压 设备、海外营收占比提升带来的业务结构优化。 公司持续拓展以超级电容（含混合超容）、锂电池等高倍率储能元 件为核心的汽车电子电器类业务，第二增长曲线已开始显现成效。 在数据中心行业高景气背景下，公司超级电容器具备导入数据中 心的能力，看好后续 AIDC 业务落地。 盈利预测、估值与评级 业绩简评 2025 年 10 月 17 日公司披露三季报，前三季度实现营收 138.3 亿元，同比增长 32.9%；实现归母净利润 21.9 亿元，同比增长 46.9%。其中，Q3 实现营收 53.3 亿元，同比增长 25.7%；实现归 母净利润 9.0 亿元，同比增长 48.7%，Q3 业绩超预期。 经营分析 25 年业绩扎实、确定性强核心源自 23Q2 以来海外订单持续释放。 2025 年 1-8 月我国电力变压器出口 37 亿美元，同比+51%，自 23 年以来维持高速增长。公司海外订单加速释放，25H1 海外市场实 现营收 ...