行业评级：看好（维持） 证券研究报告|行业专题报告 电力设备 2026年2月8日 国内电改与海外需求共振 风电电网迎来高质量发展 --电力设备行业2026年投资策略 证券分析师 姓名：查浩 SAC：S1350524060004 邮箱：zhahao@huayuanstock.com 姓名：刘晓宁 SAC：S1350523120003 邮箱：liuxiaoning@huayuanstock.com 姓名：戴映炘 SAC：S1350524080002 邮箱：daiyingxin@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 报告要点 2 n 电力全面市场化元年，电力行业有望迎高质量发展。"双碳"战略提出以来，为适应日益提高的新能源并网比例，我国电力市场化进展加速， 并不断进行着电力体制改革。从发改价格[2021]1439号文提出煤电和工商业用户全面进入电力市场开始，我国电改脉络事实上已非常清晰，即 在为新能源接入以及电力市场化服务。在"十四五"最后一年，多项被忽视但事实上有深远影响的政策推出，"十五五"我国电力市场有望有 序推进，电力行业有望迎高质量发展。 n 国内电网：电改有望推动 ...

持股过节，关注成长 ——2026年2月五维行业比较观点 策略组 张宇生 SAC编号：S0930521030001 策略组 王国兴 SAC编号：S0930524070013 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 2026年2月8日 证券研究报告 1 国海富兰克林基金 请务必参阅正文之后的重要声明 五维行业比较框架介绍。股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较。想要做好行业比较，需要对各种可能 影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。基于此，我们综合 市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了"五维行业比较框架" ，在非财报季时期，我们对于五个维 度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。 历史回测来看，五维行业比较框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好。通过复盘2016年至2025年2月期间五维行业比 较框架的历史表现，可以发现该框架下得分越高的行业股价表现往往更好，按得分高低将行业依次分为第1组、第2组 、第3 组、第4组、第5组，各组的年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、 ...

每经AI快讯，山西证券2月6日发布研报称，给予思源电气（002028.SZ）"买入"评级。评级理由主要包 括：1）"十五五"电网投资规划超预期，公司网内业务基本盘向好；2）海外变压器紧缺，出海增长可 期。风险提示：包含但不局限于以下风险：政策性风险；汇率波动风险；市场竞争风险；材料价格上涨 风险。 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 每经头条（nbdtoutiao）——基金经理个人炒股合法吗？我们调查了多家头部公募，答案出人意料 （记者 胡玲） ...

海外变压器紧缺，出海增长可期。海外数据中心建设加速，北美等地区电力结构性短缺趋势进一步强 化。2025 年中国变压器出口额达646 亿元人民币，同比增长约36%，创历史新高。截至2025 年上半 年，公司海外营收占比33.68%，同比+9.12pct。公司在沙特合资建厂以应对海外客户需求，预计未来公 司海外收入占比有望持续提升。 事件描述 公司发布2025 年全年业绩快报，预计2025 年全年实现营收212.05 亿元，同比+37.18%；预计实现归母 净利润31.63 亿元，同比+54.35%。预计Q4 单季度实现营收73.8 亿元，同比+46.1%；实现归母净利润 9.7 亿元，同比+74.1%。 事件点评 "十五五"电网投资规划超预期，公司网内业务基本盘向好。国家电网1 月15 日宣布，"十五五"期间 （2026-2030 年）公司固定资产投资预计达到4 万亿元，较"十四五"投资增长40%，年均投资额约8000 亿元。我们预计特高压、配网、智能电网等领域将会是重要的投资方向。国网、南网均为公司重要客 户，公司坚持深耕和拓展国内市场，巩固并提升主流产品在电网客户的市场份额，未来将显著受益于电 网投资的增长 ...

电网设备ETF广发（159320）业绩比较基准为同期恒生A股电网设备指数收益率，管理人为广发基金管 理有限公司，基金经理为夏浩洋，成立（2024-12-12）以来回报为88.21%，近一个月回报为12.09%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。本文基于第三方数据库自动发布，不代表新浪财经观点，任何在本文 出现的信息均只作为参考，不构成个人投资建议。如有出入请以实际公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 来源：新浪基金∞工作室 2月6日，截止午间收盘，电网设备ETF广发（159320）涨1.27%，报1.908元，成交额2556.10万元。电网 设备ETF广发（159320）重仓股方面，特变电工截止午盘涨0.94%，国电南瑞涨0.08%，思源电气跌 0.74%，中天科技涨4.79%，亨通光电涨5.15%，宏发股份涨1.03%，浙江荣泰涨4.86%，东方电缆涨 1.08%，金盘科技涨1.88%，精达股份涨1.46%。 ...

AIDC 边际变化更新 20260204 全球变压器市场需求旺盛，中国占据全球 60%产能，北美数据中心基础 设施供应链不完善，导致对中国变压器需求增加，交付周期延长至 2-3 年，反映市场极度紧缺。 国内变压器工厂满产状态预计持续至 2027 年，美国市场交付周期从 50 周延长至 127 周，表明北美市场对电力设备需求持续增加，主要受数据 中心建设和电网老旧更换周期驱动。 思源电气历史业绩兑现度高，受益于美国 AIGC 增量订单，具备估值重 塑潜力，预计 2027 年实现 60 亿利润，市值可达 1,800 亿，加上 AIGC 期权，总市值可达 2,300 亿。 金盘在北美市场具有先发优势，预计 2027 年实现 16 亿利润，市值接 近 500 亿，加上 SAT 业务及北美渠道拓展潜力，总体合理市值应在 800 亿左右。 伊戈尔与北美市场高度挂钩，预计到 2027 年实现 100 亿产值，实现 8 亿业绩，总体合理市值应超过 300 亿，增长空间显著。 Q&A 近期变压器行业的边际变化有哪些？ 近期变压器行业的边际变化主要体现在几个方面。首先，央视报道了中国变压 器工厂爆单的情况，很多工厂现在都是满产状 ...

中国银河证券指出，未来电网投资有望提速，而海外供给端供不应求，欧美电力变压器和高压电缆的交 付周期几乎翻了一番，高压直流系统的等待时间将延长至2030年代，中企电力设备出海迎来黄金发展 期，2026年电力设备出海有望持续量价齐升。 2月4日，A股三大指数涨跌不一，沪指小幅上涨，创业板指跌幅居前，电网设备板块开盘冲高后回落， 截至发稿，全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的电网设备ETF（159326）跌幅0.61%，成交额已达 5.58亿元，成分股中，杭电股份、宏盛华源涨停，通达股份、汇金通、积成电子、金盘科技、长高电新 等股跟涨。 消息面上，据海关总署发布，2025年1-11月重点电力设备出口715亿美元，同比+20%，其中变压器、绕 组电线、绝缘子、开关设备分别同比+35%、24%、45%、29%，贡献更高增速。 诚通证券认为，发达经济体电网设备老旧，超过20年使用年限设备占比高，更新换代需求迫切。国内电 网设备公司将受益于电网投资增速中枢上移，同时海外出口业务有望保持稳定增长。 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF，从申万三级行业分类上看， 指数成分股的行业分布以输变 ...

03 Feb 2026 11:18:42 ET │ 19 pages Vi e w p o i n t | China Diversified Utilities Higher Grid Capex Growth in 2026E; Lifting Solar & Wind Installations CITI'S TAKE PRC electricity demand growth in 2025 was +5.0% y/y, a deceleration of 1.8ppts from the previous year due to a warmer-than-usual winter in 1Q25. We expect electricity demand growth to accelerate to 6.5% y/y in 2026 based on a 1.3x multiple for annual electricity demand growth versus annual GDP growth, similar to those in 2020-24. Meanwhile, 2025 ...

思源电气的海外业务各地特征不同，呈现出"亚洲做总包/一带一路借船出海，美洲做本地化耕耘，欧洲做突破"的 差异化经营思路。 【HCDX】思源最新提单数据分析 思源电气的海外业务各地特征不同，呈现出"亚洲做总包/一带一路借船出海，美洲做本地化耕耘，欧洲做突破"的 差异化经营思路。 1. 亚洲：菲律宾&巴基斯坦 1）菲律宾-全产业链渗透与"类总包"模式： 经营特点：菲律宾是公司最活跃的市场。 不同于单纯卖设备，思源在菲律宾提供了"一站式"解决方案。 提单中不仅有核心设备（变压器 【HCDX】思源最新提单数据分析 1. 亚洲：菲律宾&巴基斯坦 1）菲律宾-全产业链渗透与"类总包"模式： 经营特点：菲律宾是公司最活跃的市场。 不同于单纯卖设备，思源在菲律宾提供了"一站式"解决方案。 提单中不仅有核心设备（变压器、断路器），还大量出现了钢管杆、龙门架、安装材料、光缆、数据机柜等产 品。 客户：主要是电网公司和大型电力IPP。 产品能力：展现了极强的成套集成能力。 不仅是设备供应商，而是深入到了工程建设环节，提供从高压设备到辅助通讯、基建材料的全套物资。 2）巴基斯坦-高压核心设备主导： 经营特点：以高压/超高压核心单机为 ...

公告显示，思源电气于2025年5月15日召开第八届董事会第二十次会议，并于2025年6月13日经2024年年 度股东大会审议通过回购方案。根据方案，公司计划使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份， 回购资金总额不低于3亿元（含）且不高于5亿元（含），回购价格不超过109.45元/股。回购期限为股 东大会审议通过之日起12个月内，即截至2026年6月12日，所回购股份将用于注销以减少公司注册资 本。 公司已按规定在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司开立股份回购专用证券账户，并披露了《回 购报告书》。 当前回购进展 截至2026年2月3日收盘，思源电气股价为199.50元/股，已显著超过回购方案设定的109.45元/股价格上 限。基于此，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份0股，占公司目前 总股本的0.00%。 后续安排 登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 2月3日，思源电气股份有限公司（以下简称"思源电气"）发布回购股份进展公告，披露截至2026年2月3 日，公司因股价超过回购价格上限，尚未实施股份回购，累计回购股份数量为0股。 回购方案回顾 思源电气表示，将根据 ...