协鑫科技（03800）：2025年三季度实现扭亏为盈，公司引入战略资本

证券研究报告 | 2025年10月21日 协鑫科技（03800.HK） 优于大市 2025 年三季度实现扭亏为盈，公司引入战略资本 2025Q3 公司净利润约 9.6 亿元，实现扭亏为盈。公司公告，预计 2025Q3 光 伏分部利润约 9.6 亿（含出售联营公司利润 6.4 亿元），实现大幅扭亏为盈。 得益于光伏反内卷政策持续推进，硅料价格触底反弹，叠加公司持续提效降 本，在连续亏损 5 个季度后，公司首次迎来单季度利润转正。 持续优化成本，盈利能力显著提升。公司为全球领先的颗粒硅生产企业，长 期致力于提效降本，2025Q3 公司颗粒硅平均生产现金成本（含研发）为 24.2 元/kg，环比下降 1.2 元/kg；另外，7 月以来在光伏反内卷进程下，硅料价 格持续上涨，2025Q3 公司平均售价为 37.3 元/kg（不含税），环比上涨 8.1 元/kg，2025Q3 公司平均生产现金利润为 13.1 元/kg，环比扩大 9.3 元/kg， 盈利能力显著提升。 光伏行业"反内卷"政策推进，落后产能有望加速出清。经历 2024 年的深 度调整后，硅料价格已跌破大部分企业的现金成本线，导致大量高成本产能 和落后产能 ...