大模型APP，AI时代第一个爆款

行业研究报告 大模型APP，AI时代第一个爆款 行业投资评级：强于大市｜维持 陈涵泊/李佩京/王思 中邮证券研究所 人工智能团队 中邮证券 1 1 发布时间：2025-10-22 投资要点 OpenAI：开启"技术-爆品-用户"增长飞轮，平台化转型升维商业模型。 国内互联网：加速AI平台化落地，争夺用户入口与生态主导权。 请参阅附注免责声明 2 OpenAI代表闭源生态的技术中心主义，通过"技术-爆品"实现用户脉冲式增长，至今MAU突破10亿。ChatGPT自22年11月问世，通过模型能力提升和创新玩法不断打造 爆品，例如24年革命性多模态GPT-4o；25年Deep Research、GPT5、Sora 2等产品，使得用户加速增长。从ChatGPT发布至25年9月，ChatGPT用户发送消息数量增长 了7倍以上；而在24年7月到25年7月一年间，ChatGPT用户发送的消息数量增长了5倍以上。token增长的背后，是较高的粘性、较强的付费意愿以及更长的使用时间。 OpenAI定位AI Windows蜕变为平台型公司，用户积累凝聚成强大护城河，营收有望高速增长。我们认为，OpenAI不再是产品型公司，而要成为 ...