巨子生物（02367）：首款注射类医美产品获批，开启公司第二成长曲线

2025 年 10 月 24 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 巨子生物 (2367 HK) 巨子生物 (2367 HK) - 首款注射类医美产品获批，开启公司第二成长曲线 巨子生物的首款注射用重组胶原蛋白产品——重组 I 型 α1 亚型胶原蛋白冻干纤 维获批上市，用于面部真皮组织填充以纠正额部动力性皱纹，包括眉间纹、额 头纹和鱼尾纹。此次获批标志着公司完成医美注射类+医美术后修复（敷料 类）+功效护肤的全场景产品矩阵布局。公司正有序推进注射类产品的商业化 工作。 维持"买入"评级，目标价 58.35 港元。可复美在双十一首阶段线上销售表 现相对疲软，我们估算 2H25 可复美的线上收入或将同比下滑 10%，拖累 可复美全年线上收入增速回落至约 5%。然而，可丽金的全年线上收入有望 实现约 40%的高增长。线下业务预计将保持稳健增长。我们预计公司 25 年 收入增速预测将放缓至 12%。考虑到可复美线上销售面临的短期压力，我 们将可复美 25E-27E 的收入增长 CAGR 由 26%下调至 14.5%。基于 DCF 模型，我们下调目标价至 58.35 港元，维持"买入"评级（WACC：10. ...