金徽酒（603919）：三季度产品结构向上，经营节奏稳健

前三季度 300 元以上产品占比提升，深耕西北战略取得成效。分产品看，2025Q3 300+/100-300/100- 元 产 品 分 别 实 现 收 入 1.57/2.58/0.91 亿 元 ， 同 比 -1.6%/-16.6%/+18.4%。第三季度继续受到政策的影响，各类宴席场景减少，公 司加大小规模宴席投入，发力餐饮场景，基于各价位产品库存水平调整发货节奏， 三四星等低价位产品较 25Q2 环比改善。前三季度产品结构升级仍保持较好势能， 300+/100-300 元同比+13.8%/+17.7%。分区域看，2025Q3 省内/省外分别实现收 入 3.55/1.51 亿元，同比-5.2%/-11.8%；截至 Q3 末省内/省外经销商数量分别 318/631 家，环比第二季度末净+15/-26 家。省内抗风险能力相对较好；省外将 西北作为重点市场，陕西、新疆增速高于整体；华东、北方市场调整幅度较大； 后续公司在费用投入上也将侧重大西北精耕。 2025Q3 毛销差改善 1.7pcts，净利率下降 2pcts 系营业外支出及所得税扰动。 2025Q3 毛利率 61.4%/同比+0.31pcts，预计公司减少货 ...