乖宝宠物（301498）：2025 三季报点评：品牌直销拓展稳步推进，毛利率维持同比改善趋势

证券研究报告 | 2025年10月26日 乖宝宠物（301498.SZ） 优于大市 2025 三季报点评：品牌直销拓展稳步推进，毛利率维持同比 改善趋势 自主品牌业务维持增长，费用端短期存在压力。公司 2025 前三季度实现营 业收入 47.37 亿元，同比+29.03%，其中单 Q3 实现营业收入 15.17 亿元，环 比-12.88%，同比+21.85%，报告期内公司麦富迪品牌稳健扩张，弗列加特品 牌增势亮眼，境内自有品牌业务整体收入维持增长。公司 2025 前三季度实 现归母净利润 5.13 亿元，同比+9.05%，其中单 Q3 实现归母净利润 1.35 亿 元，环比-22.35%，同比-16.65%，报告期内公司继续加大自主品牌及直销渠 道拓展，Q3 销售费用 3.54 亿元，同比增幅超 50%，导致短期盈利承压。 毛利率维持改善，净利率因短期营销投入加大而承压。公司 2025 前三季度 整体销售毛利率 42.83%，同比+0.85pct，其中单 Q3 毛利率为 42.92%， 同比+1.08pct。年内受美国对贸易伙伴加征普遍关税影响，公司中国工 厂对美出口订单短期受阻，零食出口代工业务短期有所承压 ...