学大教育（000526）：前置性投入致淡季利润承压，但收款增速回升初步印证成效

证券研究报告 | 2025年10月28日 学大教育（000526.SZ） 优于大市 前置性投入致淡季利润承压，但收款增速回升初步印证成效 2025 年前三季度公司实现归母净利润 2.31 亿元，同比增长 31.5%。 2025Q1-Q3，公司实现收入 26.13 亿元/+16.3%；实现归母净利润 2.31 亿元 /+31.5%；扣非后归母净利润为 2.09 亿元/+29.8%，差值主要系 1642 万元非 流动性资产处置损益等。其中 2025Q3 单季实现收入 6.97 亿元/+11.2%，归 母净利润 143 万元/-89.9%。Q3 利润下滑主要受股权激励产生的股份支付费 用 576.74 万元影响，若不考虑该影响，Q3 归母净利润为 720 万元。前三季 度累计股份支付费用达 3220 万元。 前置性成本费用投放增加，单季盈利能力承压。2025Q3 公司归母净利率为 0.2%，同比下滑 2.3pct。毛利率 27.2%，同比下滑 5pct，预计系为保持产能 扩张，前置储备教师。销售费用率提升 3.1pct 至 10.0%，分析系为抢占市场 份额、加密现有城市网点并拓展新城市进行市场投放。管理费用率控制 ...