巨人网络（002558）：Q3《超自然》强劲推高递延收入

证券研究报告 巨人网络 (002558 CH) Q3《超自然》强劲推高递延收入 | 华泰研究 | | | 季报点评 | 投资评级(维持): | 买入 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 年 | 10 月 | 29 日│中国内地 | 文化娱乐 | 目标价(人民币): | 48.54 | 公司 Q3 实现营收 17.06 亿元（yoy+115.63%，qoq+81.83%），归母净利 6.40 亿元（yoy+81.19%，qoq+49.07%）。2025 年 Q1-Q3 实现营收 33.68 亿元（yoy+51.84%），归母净利 14.17 亿元（yoy+32.31%），扣非净利 14.84 亿元（yoy+16.50%）。截止 Q3 末合同负债为 13.3 亿元，较 25H1 净增 4.4 亿元，我们考虑主要为《超自然》递延收入。我们看好公司《超自 然》后续流水持续增长、以及公司 AI 游戏布局持续落地，维持"买入"评级。 《超自然》流水表现优异，管理层调整重视"年轻化" 《超自然行动》通过"搜打撤+微恐"的创新玩法成功破圈，年轻女性用户 为其主要用户， ...