海天味业（603288）：增速阶段性放缓，改革红利持续释放

证券研究报告 | 2025年10月29日 海天味业（603288.SH） 优于大市 增速阶段性放缓，改革红利持续释放 海天味业 2025 年前三季度实现营业总收入 216.28 亿元，同比增长 6.02%； 实现归母净利润 53.22 亿元，同比增长 10.54%；实现扣非归母净利润 51.55 亿元，同比增长 11.72%；2025 年第三季度实现营业总收入 63.98 亿元，同 比增长 2.48%；实现归母净利润 14.08 亿元，同比增长 3.40%；实现扣非归 母净利润 13.39 亿元，同比增长 3.86%。 增速阶段性放缓，预计主动消化库存。分品类看 2025 年第三季度酱油/蚝油 /调味酱/其他收入同比增长 5.0%/2.0%/3.5%/6.5%，增速环比二季度均放缓， 预计受到调味品处于传统淡季以及下游需求疲弱影响。2025 年第三季度线下 /线上渠道分别同比增长 3.6%/19.8%，线上渠道增速放缓，预计主因基数提 高。 毛利率改善趋势延续，费用投放增加。2025 年第三季度公司毛利率 39.6%， 同比提升 3.0pct，主要受益于大豆、包材等原材料成本下行的红利以及公司 自动化、智能化 ...