周大生（002867）：三季度归母净利润增长14%，电商渠道加速增长

证券研究报告 | 2025年10月30日 周大生（002867.SZ） 优于大市 三季度归母净利润增长 14%，电商渠道加速增长 三季度收入降幅收窄，归母净利润增长 14%。公司三季度实现营收 21.75 亿 元，同比-16.71%，降幅较二季度收窄 21.76pct。取得归母净利润 2.88 亿元， 同比+13.57%，扣非归母净利润 2.72 亿元，同比+7.69%，非经收益主要系前 期单项计提的其他应收款坏账准备在报告期内转回 0.21 亿元。整体前三季 度收入端在高金价抑制克重产品消费、加盟商短期增补库存意愿低迷情况下 下滑 37.35%，但利润端受益毛利率提升、费用管控等取得 3.13%的正增长。 电商业务快速增长，持续优化门店质量。分业务看，前三季度自营（线下） 收入 13.42 亿元，同比-0.86%；电商业务收入 19.45 亿元，同比+17.68%， 受益于电商渠道建设及加大轻量化、高性价比产品供给。加盟业务收入 33.45 亿元，同比-56.34%，受加盟商短期增补库存意愿低迷影响。渠道方面，公 司淘汰关闭低效门店，强化自营体系，前三季度加盟店净减少 380 家，自营 门店净增加 47 家 ...