今世缘（603369）：报表继续释压，大众价位增量

证券研究报告 | 季报点评 gszqdatemark 2025 10 31 年 月 日 今世缘（603369.SH） 报表继续释压，大众价位增量 2025Q3 继续调整、合同负债相对平稳。2025Q3 公司实现营收 19.3 亿 元、同比-26.8%，归母净利润 3.2 亿元、同比-48.7%；2025Q1-3 累计营 收 88.8 亿元、同比-10.7%，归母净利润 25.5 亿元、同比-17.4%。2025Q3 营收+△合同负债同比-27.5%、降幅略大于收入降幅。2025Q3 末合同负 债为 5.2 亿元，同比微降 0.2 亿元、环比 2025Q2 微降 0.8 亿元。2025Q3 销售回款同比-33.3%，经营净现金流同比-117.1%。 毛利率微降、费率上行带累净利率。2025Q3毛利率为75.0%、同比-0.6pct， 预计主要系产品结构影响；费用率显著提升，销售费用率/管理费用率/税 金及附加率同比+9.5/+1.1/+1.3pct；综合影响下，净利率同比-7.1pct 至 16.6%。 大众价位表现平稳，次高端及以上承压。2025Q3 特 A+类（300 元以上） /特 A 类（100-300 ...