山西汾酒（600809）：全国化布局，经营韧性凸显

证券研究报告 汾酒延续稳健增长，全国化加速布局 2025 年 10 月 31 日│中国内地 饮料 公司公告 2025 年三季度报，25 年 Q1-Q3 总营收/归母净利/扣非净利 329.2/114.0/114.1 亿，同比+5.0%/+0.5%/+0.5%；25Q3 总营收/归母净利/ 扣非净利 89.6/29.0/29.0 亿，同比+4.1%/-1.4%/-1.6%。24 年公司圆满完成 汾酒复兴计划的第一阶段，25 年是公司汾酒复兴纲领第二阶段，公司定调 "稳健"，前三季度在外部需求承压情况下表现稳健，为全年打下坚实基础。 展望全年，产品端公司将坚持四轮驱动；渠道端优化经销商考核结构；市场 端在稳固基地市场基础上，发力全国化市场扩张，经营向上趋势不改。维持 "买入"。 山西汾酒 (600809 CH) 全国化布局，经营韧性凸显 1）产品端：25Q1-Q3 汾酒/其他酒类营收 321.7/6.5 亿（同比+5.5%/-15.9%）， 25Q3 营收同比变化+5.0%/-28.6%；前三季度汾酒占营收比重同比+0.5pct 至 98.0%。公司积极打造全方位产品矩阵，我们预计前三季度玻汾进度更快； 青花系列 ...