微软（MSFT）：云业务超预期，Copilot有望放量

证券研究报告 智能云营收超预期，OpenAI 合作有望持续赋能 公司 FY26Q1 智能云营收 309 亿美元（yoy+28%），超 VA 一致预期 2.07%； 其中 Azure 及其他云服务收入同比+40%，优于此前指引的 37%。智能云业 务超预期增长主要得益于公司产能增加以及大型客户（OpenAI 等）订单快 速增长。25 年 10 月，公司与 OpenAI 合作升级，公告显示 OpenAI 延长 Azure 独家 API 与 IP 权至 2032 年，同时 OpenAI 同意增购约达 2,500 亿 美元的 Azure 服务。我们认为，公司与 OpenAI 的合作有望带来未来云服务 的持续需求，叠加 AI 应用的加速落地，看好后续智能云业务加速放量。 Copilot MAU 超 1.5 亿，FY26 Copilot 放量可期 公司自有 AI 应用规模化进程提速，FY26Q1 公司 AI 功能总活跃用户超 9 亿， 环比+12.5%；Copilot 月活用户数（MAU）超 1.5 亿，环比+50%；同时 Copilot 产品加速企业端推广，覆盖超 90%的财富 500 强企业。根据公司电话会表 述，B ...