证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 08 日 AI 军备竞赛持续升级，关注高壁垒软件及云服务 计算机周观察 20260208 TMT 及中小盘/计算机 海外互联网大厂发布季报，资本开支持续超预期。过去一周，微软、META、 亚马逊、谷歌等海外科技大厂先后发布季度财报，四家公司明确表示将持续扩 大 AI 领域的相关投资。SaaS 商业模式遭受质疑，关注高壁垒软件及云服务。 ❑ 亚马逊 AWS 超预期大增，资本开支持续扩大影响自由现金流。亚马逊 25 财 推荐（维持） 行业规模 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数（只） | 285 | 5.5 | | 总市值（十亿元） | | 3.8 | | 流通市值（十亿元） | | 3.8 | 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 2.2 8.8 26.8 相对表现 5.3 -4.1 6.0 资料来源：公司数据、招商证券 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 Feb/25 May/25 Sep/25 Jan/26 (%) 计算机 沪深300 相关报告 1、《板块配置进一步下降，服务器、 智驾获机 ...

如今，6450亿美元的账单已经摆在桌上。当硅谷巨头们正试图用今天的现金流，甚至未来的债务去购买一张通往AI时代的门票时，如果这场豪赌不能在未来转化为实实在在 的收入增长，2026年的现金流危机，或许只是估值重构的序章。 硬·AI 作者 | Kozmon 编辑 | 硬 AI 随着AI基础设施建设的军备竞赛进入"深水区"，一个令投资者不安的转折点已然浮现：为了支撑AI算力需求，亚马逊、谷歌和Meta正面临自由现金流被 耗尽甚至透支的风险。 根据摩根大通2026年2月5日发布的研究报告，美国四大云巨头——亚马逊、谷歌、Meta和微软，2026年总资本支出预计将达到6450亿美元，同比激增 56%，新增支出将达到惊人的2300亿美元。 对于投资者而言，2026年，或将是紧盯科技巨头资产负债表的一年。 01 谷歌97%的增速 与 亚马逊的"现金赤字" 在这场基建狂潮中， 谷歌的投入非常激进。 2026年，谷歌的资本支出指引已上调至1750亿至1850亿美元，同比增速高达97%，其资金正疯狂涌向服务器和技术基础设施。 如果说谷歌还只是在"疯狂花钱"，那么亚马逊则堪称"透支未来"。 2026年，亚马逊的资本支出指引约为20 ...

随着AI基础设施建设的军备竞赛进入"深水区"，一个令投资者不安的转折点已然浮现：为了支撑AI算力需求，亚马逊、谷歌和Meta正面临自由现 金流被耗尽甚至透支的风险。 根据摩根大通2026年2月5日发布的研究报告，美国四大云巨头——亚马逊、谷歌、Meta和微软，2026年总资本支出预计将达到6450亿美元，同比 激增56%，新增支出将达到惊人的2300亿美元。 对于投资者而言，2026年，或将是紧盯科技巨头资产负债表的一年。 谷歌的97%增速与亚马逊的"现金赤字" 在这场基建狂潮中，谷歌的投入非常激进。 2026年，谷歌的资本支出指引已上调至1750亿至1850亿美元，同比增速高达97%，其资金正疯狂涌向服务器和技术基础设施。 如果说谷歌还只是在"疯狂花钱"，那么亚马逊则堪称"透支未来"。 2026年，亚马逊的资本支出指引约为2000亿美元（同比增长52%）。但问题的核心在于，亚马逊赚回来的现金已经盖不住支出了——据标普全球 市场分析师预测，亚马逊2026年的运营现金流（OCF）约为1780亿美元。 这意味着，亚马逊的资本支出将超过其运营现金流，导致实质性的现金净流出（Burn Cash）。此外，据《The I ...

↑点击上面图片 加雪球核心交流群 ↑ 随着美股Q4财报季持续进行，除了英伟达之外，科技七巨头中的六家都已经公布了业绩。各家巨头的资本开支也成为市场的焦点。 01 巨头狂砸4.6万亿押注AI！ 过去两周，Meta、亚马逊、谷歌和微软公布最新的财报。这些公司均表示，他们计划大幅增加对AI基础设施的投资，今年资本支出的总规模达到 6600亿美元，(约合4.58万亿元人民币)。 值得一提的是，这一数字较2025年激增60%，是2024年支出的两倍多， 科技巨头的资本支出计划远远超出了市场预期。 具体来看， 亚马逊成为最激进的一家， 预计2026年的资本支出将达2000亿美元，远超分析师1447亿美元的预估，也比公司2025年预估的1250 亿美元高出60%； 谷歌母公司Alphabet预计，2026年支出将在1750亿美元至1850亿美元之间；Meta表示，其资本支出可能比去年翻一番，达 到1150亿美元至1350亿美元之间；微软上财季资本支出同比增长创纪录的66%，高达375亿美元。 巨额资金将投向新建数据中心，以及包括人工智能(AI)芯片、网络线缆、备用发电机在内的一长串设备。有分析认为， 科技巨头的投资主线高度 ...

BiPS团队 投稿 量子位 | 公众号 QbitAI 随着视觉-语言模型 （VLM） 推理能力不断增强，一个隐蔽的问题逐渐浮现： 很多错误不是推理没做好，而是"看错了"。 在复杂视觉任务中，模型往往能正确识别对象、理解问题，甚至给出完整的推理链，却因捕捉了错误的视觉证据，得出自信却错误的答案。 现有方法通常在推理阶段"指路"——例如生成视觉提示或调用外部工具，以临时对齐证据。这类策略虽有效，却面临明显局限：视觉线索形式 受限、高度依赖具体任务，且推理开销大。更重要的是，它引出一个根本性问题： 如果模型始终需要外部提醒才知道"看哪儿"，它是否真的理解了视觉世界？ 为此，微软亚洲研究院与清华大学提出 BiPS （Bi-directional Perceptual Shaping） ，从源头重塑模型的"看图方式"。 BiPS不在推理时临时提示关注区域，而是在训练阶段就教会模型： 面对特定问题，哪些视觉细节必须关注，哪些可以忽略 。通过系统性地对 齐问题与视觉证据，BiPS促使模型内化一种核心能力—— 带着问题去看图 。因此，在推理时无需任何额外提示，模型也能自动聚焦于真正决 定答案的关键区域与细节。 实验表明，这种 ...

Core Viewpoint - Big Tech companies are planning to invest approximately $700 billion in capital expenditures by 2026, primarily focused on AI infrastructure, which includes data centers and related equipment [1][21]. Investment Plans - The five major companies are expected to contribute to 2.1% of current-dollar GDP through these investments [2]. - Other companies are also increasing capital expenditures, indicating a broader economic stimulus as long as this trend continues [3]. Share Buybacks and Funding Sources - Concerns exist that the increased spending may come at the expense of share buybacks, which have already begun to decline [2][7]. - The funding for the $700 billion investment will come from various sources, including reduced share buybacks, new share issuances, and debt issuances [5][9][19]. - Specific companies have already shifted from share buybacks to issuing new shares, such as Oracle, which issued $2.1 billion in new shares in 2025 [5][13]. Financial Performance and Debt - In Q4, share buybacks for the five companies dropped to $12.6 billion, the lowest since Q1 2018, compared to a peak of $149 billion in 2021 [7]. - Companies like Amazon and Meta have significantly reduced their share buybacks to allocate funds for AI investments [6][8]. - Oracle's recent bond offerings have seen high demand, indicating strong investor interest in corporate debt [16][19]. Operating Cash Flow - The operating cash flows for these companies are substantial, with Amazon generating $126 billion and Alphabet $127 billion in 2025, which can help fund the planned investments [20][23]. - Utilizing operating cash flow for investments is seen as a positive contribution to economic growth [23]. Economic Impact - The shift from share buybacks to investments in AI infrastructure is expected to stimulate economic growth, although it may not be well-received by shareholders [21][22]. - The overall investment strategy is viewed as a significant stimulus for the economy, provided that financial markets remain stable [23].

通信行业周报 股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2026.02.07 北美云厂商业绩超预期，关注 CPO 及产业链公司投资机会 通信设备及服务 [Table_Industry] | | | | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 余伟民(分析师) | 010-50949926 | yuweimin@gtht.com | S0880525040028 | | 王彦龙(分析师) | 010-83939775 | wangyanlong@gtht.com | S0880519100003 | 本报告导读： 北美云厂商接连发布最新财报，海外光通信公司 CPO 及 OCS 业务进展迅速，谷歌、 亚马逊 26 年资本开支指引进一步扩大，继续看好 AI 算力产业链方向。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 通信设备及服务《光纤光缆供不应求，看好涨价 趋势》2026.02.05 通信设备及服务《光纤行业涨价趋势明确，关注 cpo 和光互联投资机会》2026.02.03 通信设备及服务《基金持仓占比 ...

AI的故事，正在从"软件吞噬世界"，演变为"硬件被世界卡住"。 在极度撕裂的美国政治环境中，能让极左翼参议员伯尼·桑德斯（Bernie Sanders）和极右翼州长罗恩·德桑蒂斯（Ron DeSantis）站在同一阵线的 议题几乎不存在——除了"遏制数据中心"。 这不仅是华盛顿的政治奇观，更是华尔街面临的冷酷"物理修正"。当硅谷巨头们挥舞着比"阿波罗登月计划"还要昂贵的支票簿，试图通过堆砌 算力延续AI繁荣时，他们撞上了由政治和物理电网极限共同筑就的高墙。 纽约州立法者也已经提出法案，计划对新建数据中心的建设和运营许可实施至少三年的暂停。纽约至少是第六个考虑暂停新数据中心建设的 州。 总之，从佛罗里达州的社区抗议，到德克萨斯州电网的监管急刹车，一个被市场忽视的风险正在急剧升温：如果物理电网接不上、政治环境不 答应，那原本计入估值模型的数千亿美元资本开支，可能根本"花不出去"。 当桑德斯与德桑蒂斯"合谋" 桑德斯和德桑蒂斯在绝大多数议题上势同水火，但在数据中心激增的问题上，他们达成了罕见的共识：必须踩下刹车。 这种跨党派"联合"的敌意，源于美国民众对"AI副作用"的切肤之痛。全美各地，数据中心24小时不间断的低 ...

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 软件股抛售潮，余波未了！ 据最新消息，随着科技股与软件股遭遇猛烈抛售，做空者近期斩获的浮盈已高达240亿美元（约1660亿 元人民币）。 数据分析公司S3 Partners表示，对冲基金仍在加大对大型科技股的空头布局，即便其中不少龙头企业的 股价已大幅回调。 空头获利1660亿元 2026年以来，科技板块遭遇广泛的市场轮动打压，而软件股最近的抛售潮更是加剧了这一困境。然而， 在多头痛苦的另一端，做空者却斩获巨额收益。 数据分析公司S3 Partners发布的一份报告显示，做空者通过押注科技股将从极度高位回落而获得了可观 的账面回报。该公司指出，尽管空头们全年一直都在对一些软件行业的巨头进行做空操作，但随着形势的 变化和市场波动加剧，他们近期增加了空头仓位。 S3 Partners指出："今年迄今，美国软件类股票已为做空者带来了240亿美元（约1660亿元人民币）的 市值计价收益，而该行业的市值则蒸发了1万亿美元。" 华尔街的狂热追捧正日渐消退——从科技股到黄金再到加密货币，最热门的交易正经历资金突然撤出的风 险规避。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 软件股抛售潮，余波未了！ 据最新消息，随着科技股与软件股遭遇猛烈抛售，做空者近期斩获的浮盈已高达240亿美元（约1660亿 元人民币）。 S3 Partners着重提到了几只被空头持续做空的软件类股票，包括微软、亚马逊、甲骨文、博通等。该机 构表示，在上述科技股中，微软尤为引人注目，因为在其股价持续走低之际，空头对其的操作策略发生 了明显转变。"以往，微软走势更像反转股，跌势中空头会选择回补平仓；如今却表现得像一只受情绪 驱动的问题股，空头趁弱势反而加码押注。"S3 Partners写道。 尽管近期人工智能题材备受质疑，但S3 Partners认为当前的普遍看空情绪主要集中在软件板块。追踪纳 斯达克100指数的景顺QQQ ETF以及"美股七巨头"（Magnificent 7）整体的空头兴趣并未明显增加。 不过，S3 Partners强调，对冲基金仍在加大对大型科技股的空头布局，即便其中不少龙头企业股价已大 幅回调。该机构表示："空头仓位蔓延迹象明显，微软今年空头兴趣跃升20%，甲骨文增长10%，博通 和亚马逊的空头兴趣分别上升了15%和 ...