把大模型「放进电脑里」，会出现一种很奇特的反差： 它能写代码、能推理、能把论文总结得头头是道；但一旦让它去操作 Excel、Word 这种真实桌面软件，却像第一次用电脑的人 -- 点错菜单、来回切换，甚至在同 一页里循环点击。 很多人第一反应会觉得是 Agent 没看清按钮，或者没理解任务，不知道界面上各个选项是什么意思。但在真实软件里，更大的问题往往不是「看不见」，而是 「不知道点下去会发生什么」。 在同一个界面上，不同的操作会把系统带到完全不同的状态，一旦点错，往往很难简单撤销。操作会产生延迟，流程被打断，有时甚至会直接破坏文档。因此， 关键不只是识别界面或读懂指令，而是能提前判断每个动作可能带来的结果。 人学习使用软件时，看起来像是在界面里「到处试一试」。 比如你要给一个 Excel 工作簿加密。面对界面时，你会下意识地判断：点这个入口会不会弹出密码窗口？点那个标签只是切换视图，还是在真正推进任务？哪个操 作更像是在朝目标靠近？ 你并不是随便点击，而是在挑一个更可能有效的下一步。 这种在行动前先预想结果、再用一次操作去验证的过程，在认知科学中通常被称为反事实推理。 很多时候，人并不是等系统反馈才知道对错 ...

股 票 研 究 2 月挖掘机出口同比增长 37.2%，海外科技巨头签署自主供电 承诺 机械行业周报 [Table_Invest] 评级： 增持 [姓名table_Authors] 电话 邮箱 登记编号 肖群稀(分析师) 0755-23976830 xiaoqunxi@gtht.com S0880522120001 丁嘉一(分析师) 021-23187266 dingjiayi@gtht.com S0880525080009 本报告导读： 上周（2026/3/2-2026/3/6）机械设备指数涨跌幅为-2.51%。挖机出口高增，工程机械 景气度延续，两会定调新质生产力，培育发展新动能，海外科技巨头签署自主供电 承诺，AIDC 发电设备关注度持续提升。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 机械行业《两会聚焦人形机器人等科技赛道；宝 马、三星加速人形机器人工厂端应用落地》 2026.03.08 机械行业《燃机巨头订单旺盛，机器人基础模型 Pi 06 鲁棒性提升》2026.03.03 机械行业《春节后气体整体表现偏弱；广钢气体 中标海南商业航天发射场氦气采购项目》 2026.03.01 机械行业《具身 ...

Group 1: Market Conditions and Trade Policies - The current market environment is characterized by record-high valuations, a complicated Federal Reserve, and geopolitical tensions, particularly in the Middle East [2] - Experts suggest that what some perceive as a market bubble is viewed as agility by others, indicating differing perspectives on market dynamics [2] - The Trump administration's replacement tariffs are projected to generate significantly less revenue than anticipated, leading to a potential $1.7 trillion shortfall over the next decade [6] Group 2: Tariff Revenue Projections - The Committee for a Responsible Federal Budget estimates that a 10% tariff will raise approximately $35 billion over its 150-day legal window, which is about half of what the IEEPA tariffs would have generated [7] - If the tariff rate is increased to 15%, the revenue could rise to $50 billion, covering about three-quarters of the anticipated shortfall [7] - Treasury Secretary Scott Bessent indicated that the current 10% tariff is expected to increase to 15% soon, with a return to original levels predicted by August [8] Group 3: AI and Job Displacement - Microsoft CEO Satya Nadella has warned that AI-driven job displacement is imminent, emphasizing the need for companies and workers to acknowledge this reality [5]

事件：据美联社报道，当地时间 3 月 4 日，微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、 Meta、xAI 和甲骨文七家企业的代表前往美国白宫并签署书面文件，承诺自 行供应或购买 AI 数据中心所需电力。 海外政策周报 美国数据中心电力供应的现实约束、解决方案和投资含义 2026 年 03 月 08 日 证券研究报告 核心结论 摘要内容 数据中心的快速增长，导致美国电力价格上涨，为共和党中期选举带来风险。 科技巨头也已与特朗普总统在白宫签署承诺，自行建设或购买数据中心所需 的电力供应。 美国数据中心能源政策面临技术可行性、经济合理性和政治可接受性和三重 约束。经济合理性方面，超大规模数据中心在解决电力供应问题时，面临融 资成本上升和搁浅资产增加两大挑战。政治可接受性方面，数据中心能源投 资会产生负面外部性。其带来的项目风险不仅由数据公司承担，也会波及外 部利益相关者，如电力公司、其他消费者、本地社区和整体电网可靠性。技 术可行性方面，美国电力增长的最大现实约束不是发电技术本身，而是速度 不匹配。 电网瓶颈加速了表后发电，能源来源为天然气，因为成本较低。展望未来， 电力系统响应数据中心需求的能力很大程度上取决于政策环境 ...

Core Viewpoint - Microsoft is experiencing a significant decline in stock price despite its strong growth in cloud computing and AI, presenting a potential buying opportunity for investors [3][16]. Group 1: Cloud Computing and Azure - Microsoft is a leading hyperscaler providing extensive cloud computing capacity through its Azure platform, which is crucial for AI software development [1]. - Azure is the fastest-growing segment of Microsoft's business, with a revenue growth rate of at least 39% in the last three quarters [12]. - The company has a $625 billion order backlog, up 110% year over year, indicating strong demand for its cloud services [10]. Group 2: AI and Copilot - Microsoft's AI virtual assistant, Copilot, is integrated into major software products but has seen modest adoption, with only 15 million licenses sold out of over 400 million available [2][6]. - Despite the slow initial uptake, Copilot's adoption is increasing, with a 160% year-over-year growth in licenses and a tenfold increase in daily active users [7][8]. - The potential market for Copilot remains vast, as companies continue to seek productivity tools within the Microsoft 365 suite [5]. Group 3: Financial Metrics and Stock Valuation - Microsoft stock is currently down 25% from its all-time high and is trading at a price-to-earnings (P/E) ratio of 25.3, the lowest in over three years [3][13]. - The stock is undervalued compared to the Nasdaq-100 and S&P 500, which have P/E ratios of 31.8 and 24.7, respectively [15]. - Opportunities to acquire Microsoft shares at this attractive price point are rare, making it a compelling option for long-term investors [16].

汽车与零部件行业 行业研究 | 行业周报 乘用车需求有望边际改善，关注燃气发电 链、优质整车及汽零 核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计部分强α汽零公司有望抵御行业风险，实现营收及盈利增长；数 据中心液冷及燃气发电产业链、能确定进入特斯拉、Figure、智元、宇树等机器人配套产 业链的汽零及高级别自动驾驶产业链将持续迎来催化。建议持续关注燃气发电机/柴发产 业链、人形机器人链、液冷产业链、出海链、智驾产业链公司。 燃气发电机相关标的：银轮股份、潍柴动力；液冷相关标的：英维克、银轮股份、拓普 集团、飞龙股份、川环科技等；机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱 美股份、三花智控、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、 博俊科技、沪光股份等；智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威等；整车：比亚 迪、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2026 年 03 月 08 日 中性（维持） | 姜雪晴 | 执业证书编号：S0860512060001 | ...

证券研究报告 | 2026年03月08日 美股市场速览 弱于大市 市场震荡回撤，但盈利预测稳步向好 价格走势：多数行业回撤，软件显著反弹 本周，标普 500 指数-2.0%（上周-0.4%），纳斯达克综指-1.2%（上周-1.0%）。 风格：大盘成长（罗素 1000 成长-0.7%）＞大盘价值（罗素 1000 价值-3.5%） ＞小盘价值（罗素 2000 价值-3.6%）＞小盘成长（罗素 2000 成长-4.5%）。 4 个行业上涨，20 个行业下跌。上涨的主要有：软件与服务（+6.3%）、商 业和专业服务（+2.3%）、电信业务（+2.3%）、能源（+1.1%）；下跌的主 要有：家庭与个人用品（-7.5%）、耐用消费品与服装（-7.5%）、材料（-6.8%）、 食品饮料与烟草（-6.1%）、运输（-5.5%）。 资金流向：整体加速流出，软硬件显著分化 本周，标普 500 成分股估算资金流（涨跌额 x 成交量）为-99.4（亿美元， 下同），上周为-31.9，近 4 周为-154.3，近 13 周为-283.8。 6 个行业资金流入，18 个行业资金流出。资金流入的主要有：软件与服务 （+49.1）、能源（+ ...

RT Jasmine Keith (@Jasmine_Keith)Microsoft should lose every single government contract ...

RT InevitableSouth (@InevitableSouth)🇮🇳🇺🇸 Microsoft’s Indian CEO Satya Nadella fired over 15,000 American workers.He announces 7,328 new hires from India + $17.5B in AI investment in India.Earned billions from Americans in the US, spent it all on India’s economy. https://t.co/iLx2V5wx1L ...

行业研究 · 行业专题 计算机 · 人工智能 投资评级：优于大市（维持评级） | 证券分析师：熊莉 | 联系人：赵屿 | 联系人：侯睿 | | --- | --- | --- | | 021-61761067 | 021-61761068 | hourui3@guosen.com.cn | | xiongli1@guosen.com.cn | zhaoyu6@guosen.com.cn | | | S0980519030002 | | | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2026年03月08日 证券研究报告 | 人工智能行业专题： 2025年度海外大厂CapEx和ROIC总结梳理 摘要 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 Ø 云厂商资本开支及业绩情况复盘。回顾2025Q4季度数据，微软、Meta、亚马逊以及谷歌资本开支同比、环比均增长， 其中Meta、谷歌、亚马逊等公布2026年全年资本开支指引，反映出下游云需求加速增长。各厂商收入增速整体加速， 云收入同比、环比保持增长。ROIC方面，受整体收入、利润增长推动，2025Q4大厂ROIC整体同比上升，合计净利润增 速放缓，影响整体ROI ...