泸州老窖（000568）：2025Q3收入及净利润延续下滑，预计中档酒产品表现较好

证券研究报告 | 2025年10月31日 泸州老窖（000568.SZ） 优于大市 2025Q3 收入及净利润延续下滑，预计中档酒产品表现较好 2025Q3 收入及净利润延续下滑，稳步释放风险。2025Q1-3 公司实现营业总收入 231.3 亿元/同比-4.8%，归母净利润 107.6 亿元/同比-7.2%；其中 2025Q3 营业 总收入 66.7 亿元/同比-9.8%，归母净利润 31.0 亿元/同比-13.1%。 2025Q3 毛利率同比-0.95pcts，预计和产品结构中档酒收入占比提升有关。我们 预计第三季度受政策和需求下滑影响，公司 300 元及以下价位产品表现更好：国 窖预计下滑幅度高于整体，特曲 60 版以西南地区政商务场景为主、略有下滑， 300 元特曲老字号预计增速领先，窖龄企稳、其中 30 年较好，大众价位头曲也 有增长，其他产品以调整下滑为主。 第三季度加大销售费用投放力度，净利率同比-1.75pcts。2025Q3 公司销售费用 率同比+1.74pcts 至 13.5%，需求压力下公司增加面向消费者的费用投放，促进 开瓶和拉升品牌形象；我们预计渠道端费用以奖励经销商动作付费为主，如 ...