顺丰控股（002352）：三季度盈利阶段性承压

顺丰控股 (002352 CH/6936 HK) 证券研究报告 港股通 三季度盈利阶段性承压 2025 年 10 月 31 日│中国内地/中国香港 仓储物流 顺丰控股发布三季报：3Q25 实现营收 784.03 亿元（yoy+8.21%， qoq+1.81%），归母净利 25.71 亿元（yoy-8.53%，qoq-26.63%），低于 我们预期（29.77 亿元）。前三季度实现营收 2252.61 亿元（yoy+8.89%）， 归母净利 83.08 亿元（yoy+9.07%），扣非净利 67.78 亿元（yoy+0.52%）。 归母净利低于预期主因：1）公司速运物流业务采取"先有后优"策略，仍 处在扩大规模阶段，推进结构性降本仍需时间；2）为实现行业化转型，投 入销售资源；3）国际货代业务受国际贸易波动及海运价格显著回落影响。 往后展望，我们看好公司顺利推进速运物流业务结构调优与行业化转型，国 际业务乘中企出海之风不断推进。维持"买入"评级。 速运物流：激活经营显成效，"先有后优"阶段性拖累毛利率 三季度，速运物流业务营业收入同比增长 14.4%；总件量 43.1 亿票，同比 增长 33.4%，增速高于行业 ...