大北农（002385）：养殖板块盈利修复，种业板块持续拓展

证券研究报告 | 2025年11月02日 大北农（002385.SZ） 优于大市 2025 三季报点评：养殖板块盈利修复，种业板块持续拓展 饲料经营稳健，养殖盈利修复，2025 前三季度归母净利润同比+93%。公司 2025 前三季度实现营业收入 207.44 亿元，同比+2.99%，其中单 Q3 实现营业 收入 71.84 亿元，环比+7.32%，同比+1.94%，收入增长主要得益于养殖规模 扩张及种业并表。公司 2025 前三季度实现归母净利润 2.57 亿元，同比 +92.56%，盈利同比回升主要得益于生猪行情回暖及养殖成本下降。公司单 Q3 实现归母净利润 0.22 亿元，环比-78.52%，同比-92.50%，主要原因系 8-9 月份生猪价格持续回落导致养殖盈利下降。 饲料：销量保持增长，单吨盈利稳健。公司饲料板块 2025 前三季度实现营 业收入 134.23 亿元，同比-4.67%，外销量 401.62 万吨，同比+2.90%，其中 猪/反刍/水产/禽饲料销量分别为 318/41/18/24 万吨，同比增速分别为 +4%/-7%/-8%/+17%。盈利方面，公司饲料板块前三季度共实现归母净利润近 ...