洋河股份（002304）：延续深度调整，静待改善拐点

➢ 投资建议：公司短期内降速抒压，消化渠道库存，报表加速调整；中长期来 看，公司调整经营节奏，强化大本营市场运作，梳理海天梦主导产品价格体系， 同时持续扩展省外市场，静待需求修复重拾增长。我们预计公司 25-27 年归母净 利润分别为 37.9、44.3、54.4 亿元，EPS 分别为 2.51、2.94、3.61 元，当前股 价对应 P/E 分别为 28、24、20X，维持"推荐"评级。 ➢ 风险提示：省内市场竞争加剧、省外扩张不及预期、次高端修复不达预期。 延续深度调整，静待改善拐点 2025 年 11 月 02 日 ➢ 事件：公司于 2025 年 10 月 31 日发布 2025 年三季报，25Q1-3 实现营收 180.9 亿元，同比-34.3%；实现归母净利润 39.8 亿元，同比-53.7%；实现扣非 归母净利润 37.6 亿元，同比-55.3%。单季度看，25Q3 实现营收 33.0 亿元，同 比-29.0%；实现归母净利润-3.7 亿元，扣非归母净利润-4.8 亿元，同比由盈转 亏。 ➢ 禁酒令影响下持续调整，盈利能力承压。利润方面：2025Q1-3 公司毛利率 同比-2.7pcts 至 71 ...