兴森科技（002436）：三季报点评：存储荣景推动CSP盈利改善，高端工艺布局筑基持续成长

证券研究报告 | 公司点评 | 元件 存储荣景推动 CSP 盈利改善， 高端工艺布局筑基持续成长 ——兴森科技三季报点评 投资要点 ❑ 事件：2025 年前三季度，公司实现营业收入 53.73 亿元，同比增长 23.48%，归 母净利润 1.31 亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润 1.49 亿元，扭亏为盈。其中第 三季度，公司实现营业收入 19.47 亿元，同比增长 32.42%，归母净利润 1.03 亿 元，扭亏为盈，扣非归母净利润 1.02 亿元，扭亏为盈。 ❑ PCB 稳健成长，CSP 载板稼动率提升，单季度利润快速恢复 回顾上半年，PCB 业务板块中，样板业务维持稳定，北京兴斐 HDI 板和 SLP 业 务稳定增长，宜兴硅谷 PCB 多层板量产业务因客户和产品结构不佳，表现落后 于行业主要竞争对手，有所亏损；IC 载板业务板块中，受益于存储芯片行业复 苏和主要存储客户份额提升，CSP 封装基板产能利用率逐季提升，但兴科项目仍 处于客户认证阶段；FCBGA 载板由于订单导入偏慢，对整体净利润产生一定拖 累。 结合三季度各下游景气度状况分析，我们预测 CSP 封装基板在存储大周期带动 下，整体稼动率快速提升 ...