国投电力（600886）：Q3雅砻江来水偏枯，整体业绩表现较为稳健

公司报告 | 季报点评 国投电力（600886） 证券研究报告 Q3 雅砻江来水偏枯，整体业绩表现较为稳健 事件 公司公布 2025 年三季报。公司 2025 年 Q3 营业收入 148.8 亿元，同比-14%； 归母净利润 27.2 亿元，同比-3.9%；前三季度归母净利润 65.2 亿元，同比 -0.9%。 水电：来水波动 Q3 雅砻江水电业绩略承压 电价方面，由于部分区域火电中长期交易价格的下降以及无补贴新能源项 目占比逐渐提高，公司的火电和新能源上网电价或均有一定向下的压力。 但从业绩拆分上看，若减去雅砻江水电的利润贡献，公司剩余业务板块单 三季度实现归母净利润约 11 亿元，相较于去年同口径的 9.8 亿元增长约 1.2 亿元，整体业绩表现稳中有增。我们认为或得益于煤价在三季度的下降 对于火电板块盈利端的改善。秦皇岛 5500 大卡煤价 2025 年 7-9 月均价约 为 672.1 元/吨，相较于去年同期同比下降约 20.8%。 盈利预测与估值 三季度暂时受到来水波动影响，但是火电与新能源板块整体表现较为稳定， 略调整盈利预期，预计 2025-2027 年公司可实现归母净利润 71.3/76.2/ ...