贵州茅台（600519）：25Q3业绩点评报告：Q3主动降速，业绩符合预期

证券研究报告 | 公司点评 | 白酒Ⅱ 贵州茅台(600519) 报告日期：2025 年 11 月 04 日 Q3 主动降速，业绩符合预期 ——贵州茅台 25Q3 业绩点评报告 投资要点 ❑ 事件： 25Q1-3 营业总收入 1309.04 亿元（同比+6.32%）；营业收入 1284.54 亿元 （同比+6.36%）；归母净利润 646.27 亿元（同比+6.25%）。25Q3 营业总收入 398.10 亿元（同比+0.35%）；营业收入 390.64 亿元（同比+0.56%）；归母净利润 192.24 亿元（同比+0.48%）。25Q3 收入利润符合预期。 ❑ Q3 茅台酒增长系列酒下滑， i 茅台下滑显著 1）分产品：25Q1-3 茅台酒/系列酒收入分别为 1105.14/178.84 亿元（同比 +9.28%/-7.78%）；25Q3 茅台酒/系列酒收入分别为 349.24/41.22 亿元（同比 +7.26%/-34.01%）。 2）分渠道：25Q1-3 直销/批发渠道收入分别 555.55/728.42 亿元（同比 +6.86%/+6.29%），其中"i 茅台"实现收入 126.92 亿元（同比- ...