神州泰岳（300002）：点评报告：三季度业绩符合预期，静待新产品周期

证券研究报告 | 公司点评 | 游戏Ⅱ 三季度业绩符合预期，静待新产品周期 ——神州泰岳点评报告 投资要点 事件：公司 2025 年 10 月 28 日发布 2025 年三季报，25Q3 营收、扣非利润微 降，出海基本盘稳固，持续看好新游周期 业绩综述 风险提示 新游上线进度或质量不及预期，国际贸易政策变化，测算数据偏差，AI 技术发 展不及预期等。 收入端：25Q3 营收 13.8 亿元（YOY -5.3%），归母净利 2.15 亿元（YOY - 53.6%）；扣非归母净利润 2.08 亿元（YOY -3.2%）。 成本端：25Q3 毛利率 56.17%（YOY -5.02pct），销售费用 1.78 亿，费用率 12.9% （YOY -1.75pct），研发费用 0.84 亿，费用率 6.09%（YOY +0.7pct）。 游戏出海筑底基本盘，新品储备蓄力增长 1）归母净利润下滑主要系上年同期收回大额诉讼应收款冲减坏账准备 2.45 亿。 扣非净利润同比下滑 3.2%，总体系存量游戏流水自然流失。 2）核心出海游戏《旭日之城》《战火与秩序》持续贡献营收利润。 SLG 品类深耕及长线新品类拓展构建"2+2+ ...