山西汾酒（600809）：经营韧性凸显，Q3省外市场发力

山西汾酒（600809.SH） 买入-A(维持) 2025 年 11 月 4 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 事件：公司发布公告，2025 年第三季度营业收入 89.6 亿元，同比增长 4.05%；归母净利润为 28.99 亿元，同比下降 1.38%。基本每股收益为 2.38 元/股，同比下降 1.24%。 事件点评 市场数据：2025 年 11 月 3 日 收盘价（元）： 193.10 年内最高/最低（元）： 237.00/168.30 青花 20 和玻汾表现较好，省外市场高增长。公司 25Q1-Q3 收入/利润同 比+5.0%/+0.48%，25Q3 收入/利润同比+4.05%/-1.38%，业绩符合预期。分产 品来看，前三季度青花 20 和玻汾贡献主要增量。1）分产品来看，前三季度 汾酒/其他酒类分别实现 321.71/6.47 亿元，同比+5.54%/-15.88%。预计前三 季度青花系列同比增速为 5%+，青花 20 双位数增长，青花 30 下滑比较多； 腰部产品，老白汾相对巴拿马表现较好；玻汾同比增长 10%+，竹叶青等配 制酒同比下滑 16%。2）分区域看，Q3 省内不再压 ...