中国核电（601985）：业绩因新能源业务归母利润下降承压，核电风电增值税政策调整

证券研究报告 | 2025年11月04日 中国核电（601985.SH） 优于大市 业绩因新能源业务归母利润下降承压，核电风电增值税政策调整 发电量持续增长，新能源业务业绩有所承压。2025 年前三季度，公司实现 营业收入 616.35 亿元，同比增加 8.16%；实现归母净利润 80.02 亿元， 同比减少 10.42%。第三季度，公司实现营业收入 206.62 亿元，同比增 加 5.72%，环比减少 0.19%；实现归母净利润 23.36 亿元，同比减少 23.45%，环比减少 7.64%。公司营收增长主要系发电量同比提高所致， 但归母净利润下降，主要系新能源增收不增利且发行两期类 REITS、市 场化债转股稀释归母净利润，增资引战导致归母比例下降，以及核电业 务电价下行、成本费用增长等因素影响所致。 机组有序建设，装机规模稳健增长。截至 9 月 30 日，公司核电控股在运 机组 26 台，装机容量 2500 万千瓦；控股在建及核准待建机组 19 台， 装机容量 2185.90 万千瓦；新能源控股在运装机 3348.47 万千瓦，其中 风电 1049.13 万千瓦、光伏 2299.34 万千瓦，另控股独立 ...