洋河股份（002304）：持续出清，静待改善

洋河股份(002304) 报告日期：2025 年 11 月 04 日 持续出清，静待改善 ——洋河股份 25Q3 业绩点评 投资要点 ❑ 净利率下滑明显，现金流阶段性承压 1）25Q1-3 毛/净利率同比-2.71/-9.26pct 至 71.1%/21.90%，25Q3 毛/净利率同比- 12.72/-24.84pct 至 53.52%/-11.32%。 2）25Q1-3 销售/管理（含研发）费用率同比+4.62/+2.35pct 至 18.80%/7.71%， 25Q3 销售/管理（含研发）费用率同比+10.23/+3.37pct 至 37.99%/13.85%， 3）25Q3 末合同负债同比变动+14.58 亿元至 64.24 亿元。 4）25Q1-3 经营性净现金流 9.66 亿元，同比-72.06%。25Q3 经营性净现金流 3.50 亿元，同比-75.25%。 ❑ 盈利预测与估值 考虑到当前核心产品销售依旧承压，渠道库存消化下报表端表现弱于动销，我们 调整盈利预测，预计 2025-2027 年公司收入增速分别为-30.54%/3.19%/6.97%；归 母净利润增速为-40.31%/2.48%/1 ...