今世缘（603369）：2025Q3延续调整，净利润降幅环比扩大

证券研究报告 | 2025年11月05日 第三季度延续调整，净利润降幅环比扩大。2025Q1-3 公司实现营业总收入 88.82 亿元/同比-10.66%，归母净利润 25.49 亿元/同比-17.39%；其中 2025Q3 营业总 收入 19.31 亿元/同比-26.78%，归母净利润 3.20 亿元/同比-48.69%。 2025Q3 收入延续下滑趋势，预计百元价位产品、苏中区域表现较好。分产品看， 2025Q3 特 A+类收入 11.23 亿元/同比-38.04%，预计大单品四开、对开受政策影 响下滑较大；特 A 类收入 6.39 亿元/同比-1.12%，预计 100 元价位淡雅受益于需 求韧性和渠道推力表现较好，或承担主要增长；其他产品收入 1.15 亿元/同比 -37.66%。分渠道看，2025Q3直销（含团购）渠道0.96亿元/小基数下同比+65.21%， 批发代理渠道 17.91 亿元/同比-30.27%。分区域看，2025Q3 省内收入 17.01 亿 元/同比-29.79%，其中苏中同比+1.06%，预计主要系淡雅渠道下沉贡献；省外收 入 1.8 亿元/同比-13.79%，受需求普降影响延续 ...