梦百合（603313）：盈利见拐点，三大逻辑推荐

华福证券 公 司 研 究 梦百合（603313.SH） 盈利见拐点，三大逻辑推荐 投资要点： 业绩拐点已现，回购完成拟用于员工持股/激励 公 司 首 次 覆 盖 截止至 9M25 公司实现营收 67.6 亿元，同比+10.3%，实现归母净利润 1.61 亿元，同比+205%，归母净利率同比+4.9pct 至 2.4%。2025 年 5 月回购方 案实施以来，公司总计回购股份 19,406,350 股、占比 3.4%，拟用于员工持 股计划或股权激励。展望未来，我们认为 2021-2024 年原材料、产能转移、 美国双反、大客户扰动等制约公司业绩的不利因素已基本消化，后续公司 盈利在多地产能协同、规模效应共同带动下有望迎修复。 外销：行业需求、自主品牌、美国产能三重驱动向上 买入（首次评级） 驱动 1：海外家具需求有望回升，客卧智能品类景气较高。过去 3 年以美 国市场为主的海外床垫需求回落至底部区间，随着美国降息推进、住房销 售企稳回升、双反落地后供给扰动恢复，美国床垫消费有望自底部回升。 同时，全球功能沙发、电动床等客卧智能家具增长潜力大，公司已在国内、 泰国、美国等基地布局相应产能，有望实现以床垫为主、多品 ...