金斯瑞生物科技（01548）：传奇生物亏损收窄，集团蓝图明晰

证券研究报告 金斯瑞生物科技 (1548 HK) 港股通 传奇生物亏损收窄，集团蓝图明晰 2025 年 11 月 13 日│中国香港 生物医药 公司联营公司传奇生物（持股比例 48%）发布 2025 年三季报业绩： CARVYKTI 前三季度实现销售额 13.32 亿美元（+112%yoy），其中 Q3 销 售额 5.24 亿美元（+19%qoq，+83%yoy）；前三季度传奇生物实现净亏损 2.66 亿美元，其中 Q3 净亏损 0.40 亿美元，同比/环比均大幅减亏（1Q/2Q25 净亏损 1.01/1.25 亿美元，3Q24 净亏损 1.25 亿美元）。我们看好公司各业 务板块盈利有序增长/扭亏，维持"买入"评级。 CARVYKTI 销售潜力释放中，传奇生物预计 2026 年扭亏 CARVYKTI 增长强劲，Q1/Q2/Q3 分别实现销售额 3.69/4.39/5.24 亿美元 （+10/19/19%qoq），我们估测主因：1）在前线患者中渗透率提升，截至 Q3 美国市场需求中 60%来自前线适应症；2）覆盖治疗中心增长，已覆盖 美国治疗中心 131 个（包括 38 个社区医院），已覆盖全球治疗中心 24 ...