交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 12.88 港元 28.75 +123.2% 医药 2024 年 10 月 22 日 金斯瑞生物 (1548 HK) 解除合并传奇生物带来正面一次性利润影响，盈利路径进一步清晰 解除合并传奇生物，转为联营公司：金斯瑞公告，传奇生物（LEGN US/买 入）已于近期修订与存管人（JP Morgan Chase）的存托协议，以不可撤销 的方式通知存管人其已决定不再行使全权委托权（此前由传奇生物董事会 主席章方良博士行使全权委托权）。金斯瑞控制传奇生物的投票权比例将 从 50%以上降至 47.56%（截至 2024 年 9 月 30 日金斯瑞的持股比例），同 时丧失在传奇生物股东大会上投出多数票的权力、以及单方面管理传奇财 务和营运政策的权力。因此，公司决定自 2024 年 10 月 18 日起，将传奇 解除合并，并将其视为对联营公司的投资。 会计处理变化在利润端带来正面一次性影响：将传奇生物重新归类为联营 公司后，金斯瑞将采用权益法对其进行会计处理，包括：在解除合并日 期，公司对于传奇生物投资的账面价值将反映其所持有传奇生物股份的公 允市场价值（当日收盘市值 ...

证券研究报告 资料来源：S&P 金斯瑞生物科技 (1548 HK) 港股通 CARVYKTI Q3 销售额环比实现突破 2024年10月16日│中国香港 华泰研究 公告点评 生物医药 全年销售额目标稳步实现中 公司 10 月 15 日发布 3Q24 CARVYKTI 实现销售额 2.86 亿美元，环比增长 54%，前三季度累计销售额已达 6.29 亿美元。我们估测 CARVYKTI 环比增 速实现突破主因 1）新产能落地爬坡和 2）2-4L 适应症商业化快速推进；维 持 9 亿+美元的年销售额预期。我们预计 2024/2025/2026 年公司归母净利 润为-1.18/1.46/5.96 亿美元，对应 EPS 为-0.06/0.07/0.28 美元，基于 CARVYKTI 持续放量和生命科学稳健表现。我们给予公司 SOTP 市值 510 亿港币（非细胞治疗 264 亿港币+细胞治疗 245 亿港币），对应目标价 23.95 港币（前值 26.04 港币），维持"买入"评级。 细胞治疗：CARVYKTI 销售潜力释放中，后续催化充足 CARVYKTI Q1/Q2/Q3 分别实现销售额 1.57/1.86/2.8 ...

GenScript GENSCRIPT BIOTECH CORPORATION (於開曼群島註冊成立的有限公司) 股份代號: 1548 用生物技術 使人和自然更健康 2024 中期報告 本中期報告以環保紙印製 0 2 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------|-------------------------------------------------|-------|-------|-------| | 目 | 錄 | | | | | | | | | | | 2 | 公司概況 | | | | | 3 | 公司資料 | | | | | 5 | 財務摘要 | | | | | 7 | 管理層討論及分析 | | | | | 22 | 其他資料 | | | | | 44 | 獨立審閱報告 | | | | | 45 | 中期簡明合併損益表 | | | | | 46 | 中期簡明合併全面收益表 | | | | | 47 | 中期簡明合併財務狀況表 | | | | | 49 | 中期簡明合併權益變動表 | | | | | | | | | | | 51 53 | 中期簡明合併現 ...

研究所： 证券分析师： 孔维崎 S0350524030002 kongwq@ghzq.com.cn [Table_Title] 全球生命科学服务领先企业，CARVYKTY 前线 拓展后有望持续快速放量 ——金斯瑞生物科技（01548）动态研究 | --- | --- | --- | |------------------------|-------|------------| | 最近一年走势 | | | | 相对恒生指数表现 | | 2024/08/26 | | 表现 | 3M | 12M | | 金斯瑞生物 | 17.6% | -32.4% | | 科技 | | | | 恒生指数 | -4.4% | -0.9% | | | | | | 市场数据 | | 2024/08/26 | | 当前价格（港元） | | 12.28 | | 52周价格区间（港元） | | 7.43-24.95 | | 总市值（百万港元） | | 26,135.59 | | 流通市值（百万港元） | | 26,135.59 | | 总股本（万股） | | 212,830.53 | | 流通股本（万股） | | 212,830.53 | ...

2024 年 8 月 15 日 公司研究 细胞治疗产品持续放量，下半年各项业务有望改善 ——金斯瑞生物科技（1548.HK）2024 年半年报点评 要点 事件：公司发布 24 年半年报，实现收入 5.61 亿美元（YOY+43.5%），其中非 细胞疗法业务实现收入约 2.81 亿 美元（YOY-0.2%），细胞疗法业务实现收入 约 2.81 亿美元（YOY+156.0%）；实现净亏损 2.16 亿美元（上年同期亏损 2.46 亿美元），实现经调整净亏损约 69.0 百万美元（上年同期亏损 1.62 亿美元）。 点评： 生命科学业务保持稳健。24H1 公司生命科学业务实现收入 2.22 亿美元 （YOY+10%），略低于我们此前预期，主要是 6 月份受地缘政治事件影响。进 入 7 月份，该项业务恢复健康增长，公司预计 24 年生命科学业务的收入将实现 10%-15%同比增长。其中 24H1 蛋白业务线收入同比增长 30%，增速高于其他 业务线，主要是基因合成与蛋白及抗体业务的协同效应。 生物制剂及开发（CDMO）业务收入下滑明显。24H1 公司 CDMO 业务实现收入 40.4 百万美元（YOY-38%），其经 ...

交银国际研究 财务模型更新 医药 2024 年 8 月 12 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 12.90 港元 28.75↑ +122.9% 金斯瑞生物 (1548 HK) 行业波动中，1H24 非细胞疗法业务表现稳健，重申买入 我们调整了金斯瑞生物 （1548 HK）的盈利预测及估值。我们认为，公司非细 胞业务虽然短期承压，但蓬勃的新签订单复苏趋势明显、生命科学服务客户 群和新业务稳健爬坡，因此 2H24 起业绩有望边际企稳改善；同时 Carvykti 产 能释放将进一步催化销售放量。因此我们上调目标价至 28.75 港元。 基石业务稳健增长，新业务发力：1H24 非细胞疗法业务收入同比基本持 平，其中：1）生命科学业务收入+10%，6 月受到行业外部因素影响，美 国市场有小幅波动，7 月起恢复增长势头，全年收入增速指引 10-15%。活 跃客户数量增长 5.4%至 3.9 万以上。2）蓬勃生物受行业景气度下滑影响 较大，但1H新签订单有复苏趋势，全年指引收入下降10-15%。3）百斯杰 持续贯彻大客户战略和产品国际化战略，收入大幅增长 44%，其中饲料酶 和工业酶分别+42%/+39%；中国以外地区增 ...

勿科技 (1548.HK) 2024 年半年报 CARVYKT 销售提速，全球商业化及临床产 事件：2024 年 8 月 9 日，金斯瑞生物科技发布 2024 年半年报，上半年实 A 现收入 5.61 亿美元，同比增长 43.5%，其中非细胞疗法外部收益 2.81 亿美元， 同比下降 0.2%，细胞疗法外部收益 2.80 亿美元，同比增长 156.0%；上半年毛 利 3.07 亿美元，同比增长 75.4%；集团净亏损收窄至 2.16 亿美元，经调整净亏 损为 6900 万美元。 ➤ CARVYKTI 销售额强劲增长, 持续扩展前线治疗的同时加速全球产能释放。 上半年传奇生物收入超 2.8 亿美元，同比增长 156%，Q2 CARVYKTI 收入 1.86 亿美元，同比增长 60%，环比提高 18%，主要系持续的市场推广和产能扩张， 二季度起 CARVYKTI 扩展至更前线的治疗，住院和门诊治疗方面也取得了进展。 公司预计今年 CARVYKTI 产能将在 2023 年基础上增加 1 倍以上：1) 今年 7 月 启动了诺华工厂 CMO 临床生产, 为 Raritan 的商业化生产释放产能, 预计 25H1 开始商 ...

研究报告 Research Report 12 Aug 2024 金斯瑞生物科技 Genscript Biotech (1548 HK) 24H1 点评：生命科学板块展现韧性，CARVYKTI 商业化持续放量，前线治疗 稳步推进 24H1 Review: Life science shows resilience, commercialization of CARVYKTI gradually heavy volume, and frontline treatment advance smoothly [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$12.90 | | 目标价 | HK$25.61 | | HTI ESG | 5.0-3.8-4.5 | E ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for GenScript Biotech (1548 HK) with a target price of HKD 26.04 [2][6] Core Views - GenScript Biotech's 1H24 revenue reached USD 561 million, a 43.5% YoY increase, with a net loss of USD 216 million, narrowing by USD 30 million YoY [2] - The cell therapy division contributed 50% of total revenue in 1H24, driven by CARVYKTI sales and milestone payments [2] - The non-cell therapy division saw a slight revenue decline of 0.2% YoY, with life sciences and synthetic biology showing growth, while CDMO faced challenges [2] - The report forecasts a turnaround in net profit, with expected figures of -USD 118 million, USD 146 million, and USD 596 million for 2024E, 2025E, and 2026E, respectively [2] Cell Therapy Division - CARVYKTI sales are expected to improve in 2H24 due to expanded indications and increased production capacity [3] - The company anticipates reaching an annual production capacity of 10,000 cases by the end of 2025, supported by new facilities and partnerships [3] - R&D expenses for the cell therapy division are expected to peak in 2024 [3] Non-Cell Therapy Division - Life sciences revenue grew by 9.6% YoY in 1H24, with adjusted operating profit increasing by 23.8% [4] - CDMO revenue declined by 43% YoY due to market competition and funding challenges, with a full-year guidance of -15% to -10% revenue growth [4] - Synthetic biology revenue surged by 43.4% YoY, driven by strong demand for feed and industrial enzymes [4] Valuation - The report values GenScript Biotech at HKD 55.4 billion using the SOTP method, with HKD 24.9 billion attributed to the non-cell therapy division and HKD 30.5 billion to the cell therapy division [10][11][13] - The non-cell therapy division is valued at a 5.25x PS multiple, reflecting a 20% discount to comparable companies [11] - The cell therapy division's valuation is based on a 20% discount to Legend Biotech's Nasdaq market capitalization, considering GenScript's 48% stake [13] Financial Forecasts - Revenue for 2024E, 2025E, and 2026E is projected at USD 1.17 billion, USD 1.82 billion, and USD 3.02 billion, respectively [2][8] - Adjusted EBITDA is expected to turn positive in 2025E, reaching USD 382 million, and further increasing to USD 1.44 billion in 2026E [15] - The company's ROE is forecasted to improve significantly, from -5.81% in 2024E to 15.06% in 2026E [15]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引 致的任何損失承擔任何責任。 Genscript Biotech Corporation （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1548） 截至二零二四年六月三十日止六個月 之未經審核合併中期業績公告 | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...