工业富联（601138）：看好AI服务器业务量利齐升

证券研究报告 AI 服务器与 800G 交换机呈指数级增长，算力需求全面兑现 2025 年第三季度，公司 CSP AI 服务器营收同比增长超 3 倍，GPU AI 服务 器营收增长超 5 倍。公司展望第四季度将延续强劲势头，预计 CSP AI 服务 器营收同比增超 4 倍，GPU AI 服务器营收同比增长或超 5 倍，预计 CSP AI 相关业务有望占整体云计算业务收入 70%以上。与此同时，网络基础设施 同步升级，800G 交换机业务成为另一增长极，Q3 营收同比增超 27 倍， Q4 公司预计持续放量，营收同比有望增长 4.5 倍，显示出 AI 集群建设带动 的高速网络需求同样旺盛。展望明年，我们维持机柜交付 10 万台的预测， 展望 2025/2026/2027，我们预计包含 AI 服务器在内的公司云计算业务同比 有 望 增 长 83.6%/103.3%/24.5% ， 占 比 或 将 逐 年 提 升 到 65.7%/80.9%/84.9%，成为公司最重要成长引擎。 零组件自供与客户绑定，毛利率企稳回升可期 市场普遍关注 AI 服务器业务高营收下的盈利能力。工业富联 2025 年前三 季度毛利率为 6. ...