森马服饰（002563）：四季度起终端零售有望持续改善，期待后期盈利弹性

四季度起终端零售有望持续改善 期待后期 盈利弹性 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据之前的三季报和目前的草根跟踪，我们调整盈利预测（上调了未来 3 年森马和巴 拉品牌的线上增速，下调了销售费用率和管理费用率），预计 2025-2027 年每股收 益分别为 0.36、0.44 和 0.53 元（原预测为为 0.32、0.42 和 0.52 元），参考可比公 司，给予 2026 年 16 倍 PE 估值，对应目标价 7.04 元，维持"买入"评级。 风险提示 国内可选消费复苏低于预期，天气异常波动对服饰消费可能影响，公司费用控制力 度和节奏低于预期等。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 13,661 | 14,626 | 15,565 | 16,786 | 18,084 | | 同比增长 (%) | 2.5% | 7.1% | 6.4% | 7.8% | 7.7% | | 营业利润(百万元) | 1,505 | 1,548 | 1,32 ...