拼多多（PDD）：25Q3财报点评：加大生态投入短期或将影响业绩，长期看好高质量增长

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 11 月 19 日 拼多多（PDD.O）25Q3 财报点评 加大生态投入短期或将影响业绩，长期看好高质量增长 拼多多发布 2025Q3 业绩，Q3 公司营业收入 1083 亿元，YOY+9%，广告收入 533.5 亿元，YOY+8%，略低于预期；Non-GAAP 归母净利润 314 亿元， YOY+14.3%，利润超预期。公司表示未来将继续大力投入，通过类似于百亿减 免、千亿扶持等惠商举措反哺平台生态，短期利润或将有所波动，长期看好国 内业务持续高质量发展及海外市场成长和盈利空间，维持"强烈推荐"。 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧；海外政策风险。 财务数据与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万元) | 247639 | 393836 | 430405 | 500749 | 557912 | | 同比增长 | 90% | 59% | 9% | 16% | 11% | | 净 利 润 百 NON-GAAP ...