英伟达：三季度业绩稳健，四季度指引有望缓解市场对AI泡沫的担忧

2025 年 11 月 21 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 行业研究 英伟达（NVDA US，未评级）再次交出了超预期的季度业绩。公司三季度收入大 幅增长至 570 亿美元，同比增长 62%，环比增长 22%，超出彭博一致预期/公司 指引 3%/6%。公司本季度收入环比增加 100 亿美元，显著超出 40-50 亿美元的历 史正常水平。Non-GAAP 毛利率为 73.6%，略低于彭博预期但小幅超出公司指 引。毛利率环比提升 1.0 个百分点，主要得益于数据中心产品组合升级、交货周 期缩短以及成本结构优化。管理层给出了强劲的四季度指引：预计收入将达到 650 亿美元，同比增长 65%，环比增长 14%，高于彭博预期的 620 亿美元。这意 味着公司下季度将实现 80 亿美元的大幅环比增长。四季度 non-GAAP 毛利率指 引为 75.0%，符合公司此前预计毛利率将在年底达到 75%左右的目标。对于 2027 财年，管理层预计毛利率将持续维持在 75%。 值得注意的是，英伟达在多重挑战下仍交出了出色的业绩，例如：1）受出口管 制，中国市场的收入贡献几乎忽略不计；2）市场对 AI 行业是否存在泡沫产生 ...