拼多多（PDD）：25Q3 季报点评：外部负向影响减弱，基本面边际向好

拼多多 PDD.O 公司研究 | 季报点评 外部负向影响减弱，基本面边际向好 ——拼多多 25Q3 季报点评 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 我们预计公司 2025-2027 年实现收入 4349/5045/5536 亿元（原 2025-2027 年预测为 4477/4980/5401亿元），预计实现Non-GAAP归母净利润1168/1436/1688亿元（原 2025-2027 年预测为 1220/1469/1612 亿元）。采用 SOTP 估值计算公司合理估值为 2544 亿 USD（18031 亿 CNY），给予拼多多目标价 179.21 美元/ADS，维持"买 入"评级。 风险提示：行业竞争加剧、海外业务政策风险、宏观经济不景气。 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 247,639 | 393,836 | 434,885 | 504,513 | 553,555 | | 同比增长 (%) | 90% | 59% | 10% | ...