华鲁恒升（600426）：价差承压致业绩环比下滑，新项目放量助力远期增长

公 司 研 究 / 基 础 化 工 / 证 券 研 究 报 告 华鲁恒升（600426）财报点评 华鲁恒升：价差承压致业绩环比下滑， 新项目放量助力远期增长 2025 年 11 月 27 日 【投资要点】 25Q3 受价差环比持续收窄及气化炉装置停产检修影响，业绩环比下 滑。产销方面：醋酸及衍生物产量 39.71 万吨，销量 40.34 万吨（同 比+8.79%，环比+0.05%）；肥料产量 155.29 万吨，销量 139.44 万吨 （同比+34.85%，环比-6.11%）。价差方面：Q3 尿素/醋酸/DMF/碳酸 二甲酯/己二酸/己内酰胺价差环比变化-18.6%/-21.1%/-5.1%/+2.1%/- 2.3%/-9.6%。 增持（维持） "一体两翼""双航母"布局日益完善，气化炉技改及新产能陆续放量 有望推动公司业绩持续增长。2024 年，公司荆州基地 100 万吨/年尿 素、100 万吨/年醋酸、15 万吨/年 DMF 及 15 万吨混甲胺项目以及德 州本部高端溶剂项目持续放量，推动公司"一体两翼""双航母"布局日益 完善。2024 年，公司建成投产了 20 万吨/年己二酸项目，蜜胺树脂单 体材料 ...