南华期货锌产业周报：宏观暖风频吹，矿端紧缺兑现-20251130

南华期货锌产业周报 ——宏观暖风频吹，矿端紧缺兑现 傅小燕 （投资咨询证号：Z0002675） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年11月30日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周锌价处于筑底阶段，当前锌市正处于"宏观预期托底，产业供需错配"的关键窗口期。宏观层面， 美联储12月降息预期显著升温，美元指数回落，市场风险偏好提升（Risk-on），为有色板块提供了较强的金 融属性支撑。供给端矛盾已激化至临界点：加工费（TC）的持续崩塌是当前最核心的驱动力，SMM国产TC 已跌至2050元/金属吨的极低水平，冶炼厂陷入深度亏损（约-2000元/吨），导致检修减产规模扩大，12月 产量预期下滑，供应收缩逻辑正在从"预期"走向"现实"。需求端则呈现明显的季节性回落特征，镀锌开 工率下滑至56.54%，北方进入淡季，终端除了出口数据尚可外，地产与基建表现平淡，对锌价上方空间形成 压制。库存端出现典型的"内去外累"分化，LME库存虽增至5万吨以上，但国内社库受供给减量影响持续去 化，七地库存降至14.81万吨。综上所述，尽管消费端缺乏亮点，但矿端紧缺引发的供应缩量已成为主导逻 辑， ...