财政刺激有望推高日本名义增长

证券研究报告 宏观 财政刺激有望推高日本名义增长 华泰研究 易峘 研究员 2025 年 12 月 01 日│中国内地 图说日本月报 图说日本宏观月报 | 2025 年 11 月 第十六期 概览：日本三季度 GDP 季环比折年负增主要受暂时性因素拖累，随着关税 不确定性下降，日本出口企稳，且内需继续改善，四季度经济整体延续修复 态势。劳动力市场仍有韧性，通胀反弹。高市政府推出上任以来的首个财政 刺激方案，日央行转鹰。全月来看，"高市交易"延续，美日利差收窄、但 日元走弱；日本长端国债收益率上行。 1. 实体经济走势：三季度 GDP 走弱，通胀边际升温 暂时性因素导致日本三季度 GDP 负增。日本三季度 GDP 季环比折年增速 由二季度的 2.3%回落至-1.8%，其中，净出口和住房投资是主要拖累，前者 受美国关税政策影响，后者则由于建设标准改变导致住房投资前置；私人消 费则维持韧性。 日本 11 月制造业 PMI 小幅回升，综合 PMI 维持在荣枯线上方。日本 11 月 综合 PMI 回升至 52.0，其中制造业 PMI 从上月的 48.3 小幅回升至 48.8；服 务业 PMI 小幅回升 0.03pp 至 5 ...