锡产业周报：强预期弱现实，震荡为主-20251207

南华期货锡产业周报 ——强预期弱现实，震荡为主 傅小燕 （投资咨询证号：Z0002675） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月7日 本周锡价偏强运行。宏观层面，美联储降息交易进入冲刺期，市场定价12月降息概率已高达84.9%，美 元指数承压为有色板块提供了坚实的估值支撑。供给端，矿端紧缺的叙事逻辑依然牢固。缅甸佤邦虽批复采 矿证，但受制于雨季及物流，实际出口恢复缓慢，难以填补国内缺口；国内云南、江西冶炼厂受限于原料瓶 颈，TC（加工费）维持在1.2万元/吨的低位，复产弹性被压缩。此外，马来西亚MSC子公司RHT因环保问题 停产三周，虽预计本周复产，但阶段性供应扰动已成事实。需求端，现实疲软是压制锡价突破的关键。传统 消费电子与家电步入淡季，订单缩量明显。尽管光伏与AI算力概念提供了远期增量，但在当前消费权重中占 比尚小，无法对冲传统领域的下滑。下游企业面对31万上方的高价，表现出极强的"畏高"情绪，仅维持极 低库存的刚需采购。库存端，全球显性库存劈叉。LME库存持续去化至3085吨的低位，挤仓风险犹存；而国 内SHFE及社会库存微增至8012吨，累库压力虽不大但趋势偏空。综上所 ...