华友钴业（603799）：首次覆盖报告：镍处周期底部、钴业绩确定性强，一体化布局优势彰显

公司深度研究 | 华友钴业 镍处周期底部、钴业绩确定性强，一体化布局优势彰显 证券研究报告 2025 年 12 月 22 日 华友钴业（603799.SH）首次覆盖报告 【核心结论】我们预测，2025-2027 年公司归母净利润分别为 57.52、67.48、 80.84 亿元，EPS 为 3.03、3.56、4.26 元，PE 为 21、18、15 倍，给予 2025 年 26 倍 PE，目标价为 78.98 元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。 【报告亮点】市场认为公司是跟随钴价的β品种，但是我们认为公司更大的 看点在于镍，目前镍价处于底部区域附近，2027-2028 或有望迎来周期拐点； 镍项目投资规模都较大，具备明显的资金和规模壁垒；公司已实现镍矿-镍中 间品-镍产品全产业链布局，核心竞争优势彰显，是比较稀缺的α型公司。 【主要逻辑】 一、镍：价格处于底部区域、或有望迎周期拐点，全产业链布局彰显竞争 力。镍无论是储量还是产量，供给都较为集中，目前镍价处于底部区域附近， 根据我们的测算，2027-2028 供需情况或有望迎来周期拐点。无论是镍中间 品、还是镍产品环节，项目投资规模都较大，具备明显的资金和 ...